近期，江苏益客食品集团股份有限公司（以下简称“益客食品”）完成了深交所的二轮问询回复。招股书显示，益客食品本次拟募集10.61亿元，用于投建禽类屠宰、熟食扩产、供应链数字化建设及补充流动资金。
每日商业报道（www.bizvcw.com）经了解发现，益客食品作为拥有较大经营规模的企业，其赖以生存的屠宰业务盈利存在局限，易受不确定因素影响；企业内部由于子公司数量较多，造成的管理问题有待解决。此外，重要的委外厂商在缺失相关资质的问题上仍未有一个合理的解释。
屠宰业务占比高
招股说明书显示，江苏益客食品成立于2008年，总部位于宿迁市宿豫区，是目前世界第二大肉鸭供应企业。
根据二轮问询回复及最新版的招股书，益客食品2017年-2020年的营业收入分别实现75.21亿元、99.05亿元、155.54亿元和143.93亿元，同期净利润分别为8816.30万元、1.92亿元、4.01亿元和1.51亿元，均是自2020年后出现下滑。
据益客食品介绍，2020年间爆发的新冠疫情叠加禽苗市场行情的波动，系造成公司多项数据下滑超过60%的主要原因。
具体来看，益客食品的主营业务范围覆盖肉禽行业产业链多个环节，主要包括禽类屠宰及加工、饲料生产及销售、商品代禽苗孵化及销售，以及熟食及调理品的生产与销售。其中，屠宰业务收入金额最大，占比保持在80%左右。
在各业务板块中，受市场价格下行影响，种禽板块的收入下降幅度较大为60%左右，但由于这一板块本身的收入占比不大，所以对整体业绩的影响并不明显，对公司整体收入影响较小，占比最大的屠宰板块的收入下降比例并不算太大。
毛利方面，益客食品在报告期内的综合毛利率分别为4.45％、5.06％、5.51％和3.49％，其中鸭产品的毛利率不足4％，在2020年上半年降为0.62％；自产鸭苗、自产鸡苗毛利率的波动较大，2018年一度达到43.30％，但2020年上半年降至-28.86％；只有熟食和调味品的毛利率一直稳定在10%上下，波动不大。由此可见，在80%收入来自屠宰业务的情况下，益客食品的毛利率上升空间十分有限。
由于是以禽类屠宰为主要利润来源的公司，益客食品的最大经营风险来自难以把控的动物疫情和自然灾害。动物疫情造成的原材料供应与市场需求问题，加上自然灾害对产物产量及物料运输成本的影响，均会对公司经营造成较大冲击，这难预料的“靠天吃饭”也使得大量投资者对其盈利的稳定性保持谨慎。
子公司经营问题频出
作为中国大型禽类食品龙头企业，益客食品旗下的各级子公司数量繁多，共有39家控股子公司和2家参股公司。子公司分别以屠宰业务、禽业务、饲料业务、包装及仓储业务为主。如此大数量的子公司，也导致企业在内部管理上存在一定挑战性。
根据公开资料，从2015年到2018年，江苏益客食品曾两次被宿迁市宿豫区环境保护局行政处罚，包括临沂众客、徐州益客、大地农业、沭阳益客、众客瑞嘉、新沂众客等多家子公司先后多次被当地环保部门处以罚款、停产整治等行政处罚，原因多为污水排放问题以及未经审批投产。
另外，根据天眼查信息，益客食品参股的联营公司山东呱呱鸭、成武呱呱鸭也曾因环保问题被行政处罚。
此外，益客食品在报告期内多家子公司的亏损情况引来了深交所的关注，要求其说明旗下部分子公司公司亏损原因及合理性，以及后续采取的相应措施。
每日商业报道（www.bizvcw.com）经了解发现，益客食品在报告期内发生亏损的子公司均归属于屠宰业务板块下，共7家公司存在亏损。其中亏损数额最大的是万泉食品。
据益客食品说明，万泉食品是公司在2018年三季度收购而得，收购完成后的2019年尚处于磨合期间，从而对盈利造成影响。进入2020年后，2-3月的疫情爆发期导致了万泉食品的食品开工率不足，4条鸭屠宰线中仅有一条开工，这一现象直指三月底才有所缓解，导致了此期间亏损扩大。
对于其他亏损子公司，主要原因包括经营周期、新产品推广销售费用较高、技术资产改造影响产能、区域产业局限性等原因导致业绩波动，其亏损金额呈现逐步减少状态。针对以上情况，益客食品也相应进行了针对性的调整，整体来看对公司整体持续经营能力不构成重大不利影响。
值得注意的是，2018年，曾有媒体走访益客食品旗下的邢台众客金泽农副产品加工有限公司，并发现该公司存在着滥用抗生素、非法将死鸭子宰杀后销往市场的现象，屡屡违反食品安全规定，存在着很大的食品安全隐患。
委外厂商无资质
据招股书介绍，报告期内，益客食品调理品的品类及规格多式多样，为优化公司调整品业务管理，并保证生产能力以及时满足下游客户的需求，公司将串类等调理品产品通过外协厂商进行生产。
令人不解的是，其前五大委外厂商中，有两家公司并不具备食品生产/经营许可证，即阳谷县亮昕食品有限公司和昌邑市丰泰经贸有限公司。
对此，益客食品在招股书中解释称：“因其相关方已办理食品生产/经营许可证，因此报告期内未单独办理，目前公司正在督促该等公司办理相关许可证中，如未能及时办理，公司将终止与其交易。”
益客食品也表示，市场上食品加工厂众多，代替性较高，所以与这两家公司终止交易并不会造成重大不利影响，可既然如此，益客食品为何没有从一开始就选择具备相关资质的加工厂商？每日商业报道（www.bizvcw.com）就此向益客食品发函进行了解，截至发稿前没有得到回复。
此外，每日商业报道（www.bizvcw.com）注意到，亮昕食品与丰泰经贸分别成立于2017年与2016年，作为新成立的公司，二者均在成立的第二年成为了益客食品的五大委外厂商之一，选择两家既没有丰富经验也没有相关资质的加工厂进行合作，益客食品这一操作实在令人难以理解。且截至目前，益客食品与这两家公司的合作已维持了2、3年，生产许可证为什么还没办下来？
