12月15日，江中药业股份有限公司（以下简称：江中药业600750）发布《关于召开2020年第一次临时股东大会的通知》。公告显示，此次股东大会审议的7项议案中包括对在珠海华润银行股份有限公司办理存款业务的关联业务进行审议。
《商讯·公司金融》发现，近年来，非处方药作为江中药业的核心业务板块似乎已面临市场天花板，三大核心产品通过提价，仍不能持续大幅提振业绩。这也许就是江中药业大规模购买理财产品的原因。然而，在非处方药市场遭遇增长瓶颈后，拓展处方药市场似乎也不顺利。
对此，《商讯·公司金融》函至江中药业，但截至发稿前尚未得到任何回复。
大肆购买理财产品
12月15日，江中药业发布《关于召开2020年第一次临时股东大会的通知》。此次股东大会将会对在珠海华润银行股份有限公司办理存款业务的关联业务、调整独立董事薪酬、修改《公司章程》、修改《股东大会议事规则》、修改《董事会议事规则》、修改《监事会议事规则》、修改《独立董事制度》共7项议案进行审议。
《商讯·公司金融》发现，此次审议的在珠海华润银行股份有限公司办理存款业务早在今年8月份举行江中药业第八届董事会第十次会议、江中药业第八届监事会第九次会议就已进行了审议。
关联交易公告显示，增加银企合作的广度，增加整体财务弹性，提高资金使用效率，公司拟与珠海华润银行开展业务合作，合作内容为以本公司自有闲置资金在珠海华润银行办理活期存款及定期存款业务，日均存款余额不超过人民币3亿元（含3亿元）。
三季报显示，在第三季度，将江中药业已在珠海华润银行存入1.7亿元。截至9月末，江中药业债权投资期末余额为1.81亿元，较上年末增长1.7亿元。
另外，根据三季度报显示，截至9月末，江中药业货币资金余额为2.91亿元，较上年末下降6.37亿元，降幅68.65%。交易性金融资产余额为16.36亿元，较上年末增长9.82亿元，增幅150.16%。应收票据期末无余额，较上年末下降8.96亿元，降幅100%。其他流动资产期末余额为628万元，较上年末下降5036万元，降幅88.91%。
上述财务数据变动的主要原因均与银行理财产品有关。江中药业在财报中表示，货币资金余额下降主要是因为江中制药将部分货币资金用于购买银行保本型理财产品，以提高流动资金的收益所致；交易性金融资产余额增长主要是系购买的银行理财产品较上年增加所致；应收票据无余额主要系为提高流动资金收益，本期将票据贴现后用于购买保本型理财产品；本期将符合条件的应收票据重分类为以公允价值计量且其变动计入其他综合收益的金融资产，列报为应收款项融资；其他流动资产下降主要系上年购买了保本保收益理财产品，本期无此业务所致。
《商讯·公司金融》通过梳理财报发现，自2019年10月16日至今，江中制药共发生50笔委托理财，合计高达35.11亿元。截至9月末，江中制药委托理财实际收益为0.16亿元，实际收回本金18.83亿元。
三大支柱产品逐年提价
为何大规模的购买理财产品，是业务增长出现天花板了吗？
江中药业主要从事药品和保健品的生产、研发与销售，主营业务主要由三大块，分别是非处方药、处方药、大健康产品及其他，其中非处方药是核心业务板块，前三季度收入占比高达78.16%，具有举足轻重的作用。
三季度报显示，前三季度，江中药业非处方药业务实现营业收入为13.56亿元，同比增长2.52%、毛利率为67.66%，同比减少0.58%；处方药业务实现营业收入2.53亿元，同比减少9.89%、毛利率为65.12，同比减少4.92%；大健康产品及其他业务实现营业收入1.21亿元，同比增长25.33%、毛利率为44.37%，同比减少1.95%。
从数据上来看，非处方药业务为是江中药业营收的主要来源，占比高达近8成。《商讯·公司金融》发现，健胃消食片、乳酸菌素片和复方草珊瑚含片作为江中药业非处方药业务板块的三大核心产品，近年来却销量增长停滞，只能靠提升单价来拉动业绩增长。
2019年，江中药业非处方药业务实现营业收入为18.61亿元，其中三大核心产品实现营业收入合计为15.38亿元，占总营收的62.80%。2019年，江中药业健胃消食片全年共销售1.77亿盒，实现营业收入10.91亿元；乳酸菌素片0.46亿盒，实现营业收入3.06亿元；复方草珊瑚含片0.32亿盒，实现营业收入1.41亿元。
2018年，江中药业非处方药业务实现营业收入为14.97亿元，其中三大核心产品实现营业收入合计为14.55亿元，占总营收的82.91%。2018年，江中药业健胃消食片全年共销售1.81亿盒，实现营业收入10.48亿元；乳酸菌素片0.44亿盒，实现营业收入2.76亿元；复方草珊瑚含片0.31亿盒，实现营业收入1.31亿元。
2017年，江中药业非处方药业务实现营业收入为14.57亿元，其中三大核心产品实现营业收入合计为14.48亿元，占总营收的82.88%。2017年，江中药业健胃消食片全年共销售1.97亿盒，实现营业收入10.96亿元；乳酸菌素片0.35亿盒，实现营业收入2.06亿元；复方草珊瑚含片0.33亿盒，实现营业收入1.46亿元。
经过上述数据核算，2017年至2019年，健胃消食片单价分别为5.56元/盒、5.79元/盒、6.16元/盒；乳酸菌素片的单价分别为5.96元/盒、6.24元/盒、6.58元/盒；复方草珊瑚含片的单价分别为3.86元/盒、4.22元/盒、4.35元/盒。
从上述数据和价格变动中，可以看到，非处方药业务板块的三大核心产品营收占据江中药业总营收的“半壁江山”，但近年来其销量却略有下滑，只能通过提价方式来拉动营收。
这可以表明，健胃消食片等非处方药物具有一定的品牌优势，具备一定的提价能力。但同时由于产品销量下滑，也说明健胃消食片等非处方药物已经面临市场天花板，未来销售量提升空间有限。
业绩增长有赖营销支撑
疫情之下，医药板块刚需性凸显，在其他行业处于疫情压制情况下，医药多数企业表现出极强的抗风险能力。自然得到了资本市场的高度关注。
但从财务数据上来看，今年以来，江中药业不管是营收，还是净利润均远低于同业上市公司，营收增长并不大。
江中药业2020年三季度报显示，前三季度实现营业收入为17.35亿元，同比增长1.85%；归属净利润为3.98亿元，同比增长4.30%。今年上半年，江中药业实现营业收入11.58亿元，同比增长1.54%；归属净利润2.70亿元，同比增长7.14%。
券商研究数据显示，2020年前三季度医药上市公司营收同比增长5.09%，归母净利润同比增长29.29%。尽管医疗服务板块也受到疫情压制，整体医药板块表现仍然超过行业平均水平，表现出在危机面前极强的防御能力。
另外，《商讯·公司金融》注意到，江中药业高昂的营销支出却未能收到理想效果。今年前三季度，江中药业销售花费上投入了5.31亿元，占营业收入的30.61%，但营收增速仅为1.85%。回顾江中药业2019 年的销售费用为8.69亿元，占营业收入的35.48%，使当年营收增速为39.55%。
不过，江中药业2019年的销售费用相比2018年也是增长了72.73%。2018年，江中药业的销售费用为5.03亿元，占营业收入的28.66%。当年营收增速为0.49%，但销售费用增速却是13.83%。
看来，每年营销费用投入的多少，对于江中药业业绩的提振密不可分。
去处方药市场寻找机会
在非处方药业务面临市场天花板的情况下，也许在处方药市场能够找到机会。2019年1月30日，江中药业分别以 1.64亿元、2.13亿元向桑海制药、济生制药增资，增资后分别取得桑海制药、济生制药51%的股权。
从2019年报来看，桑海制药、济生制药是新并购处方药业务的运营主体。截至2019年年末，桑海制药资产总额为4.84亿元，净资产3.32亿元。自2019年2月份纳入江中药业合并范围之日起至2019年末实现营业收入2.89亿元,净利润0.23亿元；济生制药资产总额为5.83亿元，净资产4.10亿元。自2019年2月份纳入江中制药合并范围之日起至2019年末实现营业收入3.27亿元,净利润0.10亿元。
通过数据核算，2019年度，桑海制药的净利率为7.84%、济生制药的净利率为2.97%，远低于江中制药2018年的26.78%的净利率水平.这说明了江中药业处方药业务盈利能力较低，未来可能会出现处方药业务拖后腿的情况。
另外，2020年前三季度，江中药业处方药业务实现营业收入2.53亿元，同比减少9.89%、毛利率为65.12，同比减少4.92%。剔除桑海制药和济生制药并表范围后（2019 年并表范围不包含桑海制药和济生制药1月份数据），2020年1-9月江中药业处方药营业收入2.33亿元，同比下降 16.87%。
江中药业自身处方药物的营业收入和毛利率同时下降，说明处方药物业务的市场拓展并不顺利，能否依靠处方药业务实现破局还有待观察。这也从侧面说明了并购桑海制药、济生制药或存一定商誉风险。
