12月2日，据深交所官网消息，四川华夏万卷文化传媒股份有限公司（以下简称“华夏万卷”）将与其他3家公司在本月9日上会审议。
平时大家练字使用字帖的时候，并没注意到，价格不高的字帖生意究竟哪家强。而作为国内较早进入字帖图书的企业，华夏万卷目前已经达到可以上市的标准。
《每日商业报道》从招股书中看到，华夏万卷业绩收入主要来自教辅字帖产品，但由于互联网时代下的无纸化趋势，华夏万卷业绩增速在近年有所放缓，存货和退库率也有上涨趋势。而在字帖产品的知识产权管理上存在不足。
华夏万卷此次IPO拟募集资金4.06亿元，其中2.97亿元用于书法教育产品开发产业升级建设项目，6454.88万元用于智能仓储物流建设项目，4456.11万元用于信息化升级建设项目。
教辅字帖产品占比高
华夏万卷成立于1996年，经过二十多年的发展，现已成为了字帖图书市场的知名品牌。招股书显示，2017年-2020年6月底，公司实现营收分别为1.56亿元、1.96亿元、2.35亿元和8769.33万元，同期实现净利润3767.64万元、5237.20万元、6411.39万元和1847万元，又保持稳定增长趋势，但增速幅度已逐渐变小。
从业务结构来看，华夏万卷的收入仍以字帖产品为主，占到收入比例在9成以上。其中教辅类字帖的销售收入分别为8541.37万元，1.07亿元、1.43亿元和5267.1万元，占主营收入比例分别为54.98%、54.89%、60.98%和60.12%，整体呈现增长趋势；艺术类字帖的收入基本停滞，占比则连续下滑。
不过，教辅字帖产品的热卖或许离不开教育红利和企业地区的税收优惠政策。2013年，教育部颁发《中小学书法教育指导纲要》要求将书法教育纳入中小学教学体系，为字帖行业拓宽了发展道路；同时，华夏万卷也享有图书增值税税收优惠以及西部大开发企业所得税税收优惠。报告期内，公司享受西部大开发税收优惠占利润总额的比例分别达12.69%、10.77&、11.21%和9.45%。
值得注意的是，华夏万卷在其教辅字帖产品中还遭遇过疑似“虚假广告”的事故。报告期内，公司曾因部分产品印有“教育部门推荐练字用书”，但实际未经认证或申请流程，而进行了自查和退库。招股书中也给出了相关产品自查数据。报告期内，其相关产品在报告期内累计销售收入已经超过亿元，采销数量已超过2000多万册。
华夏万卷表示，此事不构成重大违法违规情形，但根据其自查数据，“教育部推荐”的名头似乎也为其产品销量产生了助长效果，那么一旦完成所有相关产品的清退处理，其造成的损失显然不可低估。
退库率逐年走高
据招股书披露，2017年-2020年6月底，华夏万卷的存货净额分别为3894.68万元、4101.55万元、5514.89万元和5332.58万元，占同期流动资产比例分别为32.60%、27.14%、31.06%和39.43%，整体呈上升趋势。
而存货积压量走高的原因，或许离不开华夏万卷的销售模式。《每日商业报道》从其招股书中了解到，华夏万卷的销售模式包括代销、买断式经销和直销三种模式，其中代销模式创造的收入占当期销售总额比例分别达到88.11%、84.92%、86.58%和88.39%。
而据介绍，代销模式下，公司根据客户订单向其发货时会计入“发出商品”科目，但在产品最终售出前均属于公司存货，且公司允许经销商将预计不能实现销售的图书退还至公司仓库，即“退库”。
报告期内，华夏万卷字帖产品的退库率分别为17.35%、17.96%、21.18%及30.73%，处于持续上升的状态。
由于今年疫情对相关消费与物流的冲击，华夏万卷在上半年的退库率达到了30%以上，而2019年退库率的突然增加则似乎来自一起公司与供应商的诉讼纠纷。
2018年9月，因著作权纠纷，合作书家田英章向成都中级法院起诉华夏万卷，请求解除与其合作协议，并要求公司支付恶意违约隐瞒克扣的稿酬、违约金及稿酬利息合计1275.45万元。2019年12月初，该诉讼被驳回；当月月底，田英章再次向四川省高级人民法院提出上诉，最终再次被驳回。
与田英章发生诉讼后，华夏万卷便主动调整了书家范字及书法稿件采购结构，并签约了新的书家，使用田英章范字产品的收入也逐渐减少，但仍有其存量产品有待卖出。
供应商高度集中
作为老牌字帖企业，华夏万卷的股权情形一直为业内人士所探讨，其二十多年的发展历程中，始终未有引入外来投资者，而是一直由创始人夫妇所持有，直接和间接控制共98.14%的表决权。同样高度集中的还有华夏万卷的供应商。
据招股书披露，报告期内，华夏万卷对其前五大供应商的采购数据为6366.75万元、8610.93万元、1.06亿元和3446.61万元，占采购总额的比例分别为98.04%、96.72%、95.36和95.86%，且其中来自第一大供应商“上海交通大学出版社有限公司”的就有超过85%。
对于供应商高度集中，华夏万卷在招股书中解释称，主要系图书出版行业特殊监管政策下的商业模式。图书产业链包括内容策划与稿件制作、出版及印刷、图书发行等环节，而我国现行政策尚未向民营企业开放出版环节。因此公司采购产品较为单一，使得采购集中度较高。
需注意的是，上文提及的书家田英章在2017年与2018年也曾是华夏万卷的前五大供应商之一，分别以74.42万元和102.68万元的采购金额成为公司第三和第二大供应商。而自诉讼发生后，田英章消失在了2019年及以后的供应商名单。
华夏万卷对此事在招股书中表示，此案对公司的持续经营不构成重大不利影响，对于发行人上市也不构成实质性法律障碍，但也印证了即便是行业趋势下的情形，仍无法避免供应商高度集中下存在的风险。
另外，根据企查查数据资料，截至目前，华夏万卷涉及的司法案件共有27条，其中多数为涉及著作权权属、侵权纠纷的案件。如此多的诉讼案件，是否也说明华夏万卷在相关业务合同上的疏漏，或是在知识产权管理上存在不足？
（END）
撰文✎王路
编辑✎刘致文
文章部分配图来自网络
