为银行提供IT技术服务的公司——天阳宏业科技股份有限公司（下称“天阳科技”）递交创业板IPO招股书。
公开资料显示，天阳科技是一家金融业 IT 解决方案及服务提供商，主要向以银行为主的金融机构提供 IT 解决方案、咨询服务、专业测试服务、运维服务和系统集成服务。按照服务内容的不同，公司主营业务包括技术开发、技术服务、咨询服务和系统 集成类四大类别。
据招股书显示，天阳科技此次将募资6.21亿元，募集资金主要用于：新一代银行业IT解决方法建设项目、产业链金融综合服务平台升级项目、研发中心升级项目、补充流动资金及偿还银行贷款项目。
《每日商业报道》注意到，此类技术服务公司由于行业竞争激烈，往往存在应收账款高、经营性现金流持续为负的情况，而天阳科技此次募资中，用于偿还银行贷款和补充流动资金总额就高达3.3亿元，占募资总额的一半。
股权转让披露不清？
天阳科技曾于2016年1月25日在新三板挂牌，以做市方式转让;公司股票自2017年6月7日起终止在新三板挂牌。天阳科技在2017年1月的融资定增涉“三类股东”，在此次IPO中引起监管关注。
据企查查得知，从2015年至2017年公司共经历三轮融资。
在挂牌期间，天阳科技进行两轮融资，除了第一次为引入做市商发行股票外，公司在2017年1月完成的定增中引入杭州鼎晖新趋势股权投资合伙、北京华睿互联创业投资中心、武汉创业一家新三板股权投资等机构投资，发行价15元/股，以公司当时1.55亿股的总股本来估算，其当时估值约23亿元。
《每日商业报道》发现，证监会在2020年5月8日下发的反馈意见文件中要求天阳科技：说明并简要披露公司在新三板挂牌、摘牌过程中以及挂牌期间，在信息披露、股权交易、董事会或股东大会决策等方面的合法合规性，是否存在受到处罚的情形;说明公司在新三板挂牌期间的信息披露文件内容与本次申报文件之间是否存在重大差异;并要求按照《首发业务若干问题解答(一)》的有关要求，说明对“三类股东”的核查情况。
应收款周转率低于行业均值
随着公司业务规模不断扩大，营业收入持续增加，天阳科技应收账款增长较快。报告期各期末，公司应收账款账面净额分别为 4.67亿元、6.04亿元和 7.36亿元，占各期末流动资产总额的比例分别为 58.39%、72.59%和 67.71%，占营业收入比例分别为77.10%、77.28%和69.35%。报告期各期末，公司1年以内账龄应收账款余额占比分别为 76.31%、78.24%和 80.00%，应收账款余额主要为当年确认收入而对应产生的应收账款。
对此，天阳科技解释称，公司应收账款较高的主要原因在于：①报告期内随着公司业务规模的持续扩大、执行项目的不断增加，公司营业收入增幅较快，公司应收账款随之增加;②公司客户主要为大型银行类金融机构，客户处于相对强势地位，同时银行类客户内部管理规范，风险控制意识强，控制环节繁多，导致合同签订、验收和付款流程偏长，由此导致银行客户付款周期普遍较长，回款缓慢，部分当期收入无法当期取得回款，使得公司期末应收账款余额较高。
虽然天阳科技在招股书中称，报告期内公司对应收账款足额提取了坏账准备，随着公司营业收入的增加、客户基础的扩大，公司应收账款余额仍将保持较高水平。且公司应收账款对象绝大部分为银行客户，该类客户信誉度高、资金雄厚、支付能力强，且公司与主要客户保持长期业务合作关系。但是，如果该类客户信用状况发生重大不利变化，或公司业务规模增长速度超过自身能力范围，将对公司应收账款的回收产生重大影响。
此外，《每日商业报道》注意到天阳科技在2017年-2019年报告期内，与同行业上市公司相比，公司应收账款周转率低于同行业上市公司平均水平为1.68、1.46、1.58次，均低于平均值2.81、3.09、3.60次。
对此，招股书解释主要是因为：报告期内，公司业务进入快速发展阶段，业务规模迅速扩张，2017 年-2019 年，公司营业收入年平均增长率为 32.43%，而同行业上市公司营业收入平均增长率约为 20.12%，公司营业收入增长率远高于同行业平均水平，公司收入规模的快速增长使得应收账款增加较快；同时，公司合作的客户中，国有大型银行、股份制银行占比较高，这类客户处于相对强势地位，普遍存在账期偏长，回款缓慢的情况，使得应收账款的整体增幅超过了收入增幅，导致公司应收账款周转率低于同行业可比上市公司平均水平。
利润增速高
《每日商业报道》发现，影响天阳科技利润的主要因素为主营业务收入、主营业务毛利率和期间费用率水平。招股书显示，截至2019年12月31日，天阳科技资产合计是13.44亿元。2017年至2019年，公司实现营业收入稳步上涨，分别是6.06亿元、7.82亿元、10.62亿元;归属于母公司股东的净利润也持续增长分别是5513.96万元、8819.54万元、1.08亿元;2017年-2019年营业收入复合增长率达32.38%、净利润复合增长率39.88%，证明公司确实处于快速成长阶段。
但是，天阳科技指出，未来虽然公司将通过拓展新客户等方式保持业务增长，但依然难以避免受到下游银行业的监管政策、行业景气度以及客户投资周期性波动等方面的影响，可能导致公司无法长期保持较快业绩增长，甚至可能出现业绩波动的风险。
此外，在业绩增长的同时，天阳科技的主营业务毛利率出现小幅度波动下滑。2017年至2019年分别为38.73%、39.46%和36.06%，公司期间费用率保持稳定，分别为25.11%、25.12%和 24.36%。
虽然公司营业收入增长和费用率基本保持稳定，但是需要指出的是，天阳科技的收入具有季节性波动风险。2017年、2018年、2019年公司下半年主营业务收入占全年主营业务收入的比例分别为68.53%、62.05%和63.29%。由于季节性原因，公司下半年收入占比较高，上半年收入占比较低，但公司费用基本在年内均衡发生支出，导致下半年实现利润占全年比重较高。
经营性现金流持续为负
另据招股书显示，2019年，公司资产负债率(母公司)陡增，2017年至2019年该数据分别是28.06%、31.71%、44.89%。
此外，报告期内，天阳科技经营活动产生的现金流量净额为负，分别是-1.52亿元、-4486.87万元、-2083.83万元，变动较大。
对此，天阳科技解释称，出现该种情况的主要原因为：①公司主营业务收入主要来源于金融业 IT解决方案、咨询、专业测试和运维服务，该类业务通常具有项目金额大、工期长、付款时间长等特点，且其主要经营成本为人员薪酬，公司需按月支付业务相关人员薪酬，随着实施项目的增加，公司垫付营运资金数量随之不断增加;②银行类金融机构等客户的验收和付款一般都实施严格的审批管理制度，审核程序复杂，付款审批周期长，回款缓慢，应收账款的整体增幅超过了收入增幅，导致公司大量的营运资金在项目实施过程中被占用。
最后，天阳科技在招股书中坦言，如果在业务迅速扩张的情况下，公司无法及时补充流动资金和加快应收账款按时回款，不能确保营运资金运用的合理性和安全性，公司将面临营运资金短缺的风险。
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撰 文|王路
编 辑|刘致文
文章部分配图来自网络
