一般来说，包装印刷企业都是作为产业链的上游，为下游的终端提供服务的。与已经上市的劲嘉股份聚焦烟草行业，环球印务聚焦医药行业，裕同科技聚焦消费电子不同，福建南王环保科技股份有限公司（南王科技）则主要应用在餐饮、服饰等消费零售领域。
深交所创业板于2021年6月10日受理了南王科技上市申请，并于2021年12月21日进行审核问询。3月14日，南王科技完成了深交所创业板上市委的首轮问询，并更新了招股书。
为什么是华莱士？
南王科技的主营业务为纸制品包装的研发、生产和销售，主要产品为环保纸袋及食品包装。客户包括肯德基、麦当劳、星巴克、美团、华莱士、优衣库、耐克、阿迪达斯、安踏、特步、以纯等知名消费及餐饮品牌。
南王科技本次拟募资6.27亿元，其中3.89亿元用于年产22.47 亿个绿色环保纸制品智能工厂建设项目，剩余2.38亿元纸制品包装生产及销售项目。
招股书显示，2018年至2020年以及2021年上半年，南王科技分别实现营业收入5.13亿元、6.91亿元、8.48亿元和5.48亿元；归母净利润分别为5617.64万元、6400.18万元、6615.27万元和3123.94万元。
在股东方面，招股书显示，南王科技创始人陈凯声，同时也是控股股东，在IPO前合计持有公司36.47%的股份。
每日商业报道（www.bizvcw.com）注意到，本次发行前，惠安华盈持有南王科技14.63%股份，惠安创辉持有7.46%股份，黄蓉持有2.32%股份，陈小芳持有1.96%股份，陈正莅持有1.37%股份，游小彬持有0.21%股份，该等股东均为华莱士的关联方，合计持有南王科技27.95%股份。
其中，惠安华盈的执行事务合伙人黄燕飞是华莱士实控人、董事长华怀余的配偶；惠安创辉的合伙人华鹏程是华莱士另一实控人凌淑冰的儿子。同时，持股2.32%的黄蓉是华怀余的外甥女；持股1.96%的陈小芳是华怀余叔叔华允共的儿媳；陈正莅是福建省华莱士食品股份有限公司股东及监事会主席。
为什么是华莱士？据南王科技介绍，陈凯声在创立南王有限之前，任职于德百（上海）包装贸易有限公司，期间与华莱士相关股东及主要人员相识。南王有限设立后，华莱士相关人员基于对陈凯声的信任，于2010年12月（通过林增仁代持）入股了南王有限。
必胜食品是第一大客户
南王科技成立初期主要从事环保纸袋生产，2013 年开始从事食品包装生产， 并于2014年成为肯德基合格供应商，于是华莱士采取跟随战略，2015年开始向南王科技采购食品包装。
2018年至2020年以及2021年上半年，南王科技向前五大客户的销售额占当期销售总额的比重分别为56.39%、54.82%、54.47%和47.19%，前五的比重有下降趋势。
其中报告期内的第一大客户，一直是必胜食品（肯德基），销售金额分别为1.32亿元、1.86亿元、1.78亿元、9284.16万元，分别占营业收入的比例为25.72%、26.84%、21.02%、16.95%。南王科技前五大客户的集中度降低，很大程度源自公司向必胜食品的销售比重下降。
南王科技的第二大客户是华莱士，报告期内，南王科技向华莱士的销售金额分别为8033.17万元、1.05亿元、1.35亿元、8555.02万元，占当期营业收入的比重分别为15.66%、15.25%、15.97%、15.62%。2021年上半年必胜食品和华莱士的销售占比相差不大。
对此，招股书中称，华莱士选定合格供应商后一般不会随意变更，因此公司与华莱士一直保持着较好的合作关系；并且，随着近年来华莱士门店规模的迅速扩张，其对公司产品的需求随之增长，导致其对公司的采购金额逐年增加。2018年至2020 年，华莱士门店数量由10,082家增加至18，007家，按照华莱士的扩张速度，南王科及对其销售金额还将持续增加。
南王科技还表示，公司向华莱士销售的大部分产品的销售价格，与非关联方之间不存在显著差异，少量产品因功能和结构差异、销售量及相应的竞价策略、生产组织方式等原因而产生一定差异，不存在关联交易价格显失公允的情形，也不存在通过关联交易输送利益的情形。
IPO募资提升产能，力度不小
资料显示，2020 年纸制品包装行业（即纸和纸板容器行业）规模以上企业主营业务收入为 2,884.74 亿元，年复合增长率为4.39%。2021年1-6 月，全国纸和纸板容器制造行业累计完成营业收入1,552.24 亿元，同比增长23.05%。并且，国家相关部门明确提出了，“限塑”、“替塑”的具体要求和时间安排，未来纸制品包装行业将面临更大的市场空间。
为此，南王科技本次拟募资6.27亿元，其中3.89亿元用于年产22.47 亿个绿色环保纸制品智能工厂建设项目，剩余2.38亿元纸制品包装生产及销售项目。
招股书显示，第一个项目拟在公司位于福建省的现有厂区内实施，建成后将新增环保纸制品包装产能 22.47 亿个/年，其中新增环保纸袋约7.96亿个，食品包装约14.51亿个；第二个项目实施地点在武汉市，项目建成投产后，将新增环保纸袋产能 5.98 亿个/年、新增食品包装产能3.89 亿个/年。两个项目的建设周期均为2年。
每日商业报道（www.bizvcw.com）注意到，2018年-2020年，南王科技环保纸袋的产能分别是4.38亿个、5.88亿个和10.2亿个，产能利用率分别为产能利用率分别为93.95％、93.94％和91.25％；食品包装的产能分别为24.08亿个、33.71亿个和40.84亿个，产能利用率分别为91.33％、94.40％和87.10％。
在上述两项募投项目建成后，将使环保纸袋扩产13.94亿个/年，食品包装扩产18.41亿个/年，以南王科技2020年的产能为基础，扩产后环保纸袋年产能约达到24.14亿个，食品包装年产能约达到59.25亿个，环保纸袋的产能增幅高达136.67%。
过去三年，南王科技总体产能分别为28.46亿个、39.58亿个和51.05亿个，产能利用率分别为91.73%、94.33%和87.93%。本次公司新增产能总计32.34亿个，合计达到83.39亿个，增幅达63.36％，而过去三年，南王科技的产能平均增长率为34.03％。
对于此次新增产能是否会出现过大的问题。
招股书中表示，如果市场环境、技术、相关政策等方面出现重大不利变化，将导致南王科技本次募集资金投资项目的新增产能出现难以消化的市场风险。
另外，本次募投项目建设完成后，南王科技的固定资产及折旧将会大幅增加。若募投项目无法达到预期的收益水平，新增固定资产折旧将对公司的经营业绩产生不利影响。招股书显示，截至2021年6月底，公司固定资产原值为4.31亿元，净值为2.73亿元。
