近日，厦门美柚股份有限公司（以下简称“美柚”）更新创业板招股说明书。对于深交所问询的关键问题给出详细的答复。
每日商业报道（www.bizvcw.com）看到，虽然2020年上半年受到疫情影响，但美柚的通过降低销售费用，获得了净利润的上涨。不过，旗下APP的活跃用户增长数据，出现不同程度下滑，或出现负增长的情况。
削减销售费用，提升利润
招股书显示，近年来，美柚的业绩表现一直陷在“增收不增利”的状态中。2017年-2019年，美柚分别实现4.23亿元、5.16亿元和6.17亿元，同期净利润为1.12亿元、1.48亿元和1.24亿元，增速并不匹配。
与上年同期相比，最新披露的2020年前两季度的盈利数据显示，美柚的营业收入下降，却实现了利润55.83%的增长。
据公司解释，出现这一现象的原因主要是由于 2019 年上半年，羊毛省钱 APP 处于推广期，而美柚在2020年根据市场状况削减了部分推广支出，同时考虑到疫情影响，2020 年上半年公司亦减少了市场投放，导致销售费用率下降，进而使利润上涨。
美柚的主要收入来源有两项，即广告服务业务和电商服务业务，其中来自广告服务的收入在近年来维持在六成左右。
然而从大环境来看，广告行业正面临着整体下行，在未来一段时间里恐难以一帆风顺。根据国家市场监督管理总局数据，2019 年中国互联网广告经营额同比增速为18.21%，增速较 2018 年下降 6%，受整体宏观环境影响，部分广告主削减预算，整体广告市场收入增速下滑。
广告服务方面，美柚是通过其各个APP向广告客户提供广告资源位，并基于广告点击数、展示天数、曝光数等结算方式取得广告服务收入。其广告服务可细分为竞价类广告和非竞价类广告，差异主要体现在定价方式及结算方式上的不同，但均是以APP为出口为用户提供广告服务。从近年来，收入增速与业务毛利率的向下趋势来看，美柚在广告服务业务上似乎已触及天花板。
广告业务是流量变现的最佳途径，但过度营销也会降低互联网用户使用体验，导致用户流失，更别说美柚的用户数量正处于难以上涨的情况。另外，每日商业报道（www.bizvcw.com）经搜索发现，黑猫投诉中已有对美柚APP“虚假广告”的投诉，或许也意味着美柚在大量投放广告的同时，仍需加强对广告内容质量的过滤。
电商服务收入依赖阿里妈妈
美柚赖以生存的广告业务问题不断，其他业务却也难挑起收入大梁。
美柚的电商服务业务为导流模式，公司按实际完成交易额的一定比例获取电商导购佣金收入，而此项收入也存在平台依赖的风险。尽管在招股书中，美柚称其合作主要平台包括淘宝、天猫、京东、唯品会和拼多多，但阿里巴巴对其影响已经构成风险提示。
报告期内，来自阿里巴巴旗下推广联盟阿里妈妈的佣金收入占公司电商服务业务收入的比例分别为 95.41%、95.29%、89.08%。招股书中指出，该等平台在电子商务领域的市场占有率高，在产业链中处于相对优势地位。如果电商平台调整收益分成或技术服务费标准，或是商家降低推广佣金预算，都将会对其业绩造成影响。
同时，美柚对阿里的控股公司的应收账款余额也较大。报告期各期末，公司应收账款余额分别为6368.16 万元、5370.42 万元、7547.93 万元及5939.24 万元，占公司各期营业收入的比例分别为15.05%、10.41%、12.24%及29.16%。2020年6月末对阿里巴巴集团控股公司应收账款余额为1916.60万元，占公司应收账款余额的比重达到32.27%。
美柚在招股书中表示，应收账款的增长主要系对阿里巴巴集团的控股公司阿里妈妈的应收电商服务业务款项和对杭州易宏所产生的应收广告款。对阿里巴巴集团的控股公司的应收账款绝对金额较大，但账期较短，报告期内亦未发生过坏账，该等公司的信用情况良好，应收账款回收风险较低。
值得注意的是，近日，美团因取消支付宝渠道，遭遇反垄断诉讼，已被北京知识产权法院立案审理。在此风口浪尖上，阿里理所当然的成为监管焦点。
新业务用户难增长
美柚旗下的APP包括美柚、柚宝宝、柚子街、返还网及羊毛省钱APP，招股书中也更新了以上APP的月、日活跃用户统计。
柚宝宝和柚子街APP的用户增长率持续为负，有大量流失。对此，美柚表示主要系美柚 APP 向用户提供的服务已经覆盖上述两个APP提供的服务，会在一定程度上归集其原有的活跃用户，且公司减少了对这两个独立APP的广告推广投放。
返还网的用户增长率由正转负，羊毛省钱APP的用户增长率则在2019年达到39.67%，2020年上半年却变为-71.02%，差距较大，月活数量甚至低于2018年刚刚起步的阶段。
美柚表示，2019 年羊毛省钱 APP 活跃用户数量大幅增长，主要是因为羊毛省钱 APP 于2018 年下半年上线，运营初期活跃用户数量较少，2019 年上半年公司持续加大对羊毛省钱 APP 的推广和优惠力度，吸引了更多用户。
对于2020年上半年大幅下降的用户数量，美柚归因于新冠疫情对电商导购类APP的影响以及行业竞争者数量增加。
可以看出，返利导购类业务是一项投入多即收入多的项目。在对深交所有关返利导购类业务的问询中，美柚表示，返还网 APP、羊毛省钱 APP 已积累一定规模的粘性较高的用户，2020 年上半年虽然用户及收入规模有所下降，但付费转化率及单用户平均月消费金额增长，体现出留存的用户质量较高。
推广费用减少及返利比例减小都能够显著的抬高返利导购类业务的利润，但也减小了拓展新用户的可能，以及老用户使用的积极性。与其他业务相比，返利导购类业务收入的平均毛利率较低，再加上同行业竞争日渐激烈，美柚此类业务又能否维持长期的盈利？
