7月16日，广东天元实业集团股份有限公司（以下简称“天元集团”）首发申请将上会过审。
招股书显示，此次天元集团拟在深交所中小板公开发行新股不超过4420万股，拟募集资金4.6亿元，其中3.1亿元用于“快递电商物流绿色包装耗材制造基地项目”、9000万元用于“研发中心建设项目”、6000万元用于“补充流动资金”。
《资本一线》阅读招股书发现，尽管天元集团的客户都是知名快递企业，但逾期的应收账款并不少，且呈增长加速态势；而在安全生产方面，去年底还发生了一起火灾事故；同时，招股书中披露的研发人员数目，居然出现前后不一致的情况。
毛利率变化引关注
天元集团主营业务为快递物流包装印刷产品的研发、生产和销售，具体包括电子标签、塑胶包装、快递封套等。主要客户包括顺丰控股、韵达货运、中国邮政、京东、百世物流、小米、苏宁、唯品会、德邦物流、圆通速递等知名公司，同时公司和国际快递DHL、FedEx、UPS等企业也有广泛合作。
其实，本次是天元集团第二次冲击IPO。早在2017年，公司就递交IPO招股书计划在创业板上市，但在2018年1月17日上会时未能成功。当时发审委就对公司2014年至2016年毛利率上升速度明显高于行业平均水平提出问询。
招股书显示，2014年至2016年，天元集团毛利率分别为19.01%、21.69%、24.59%。与吉宏股份、环球印务、盛通股份三家A股上市公司相比，吉宏股份与盛通股份毛利率虽然上升，但上升幅度不超过2个百分点，环球印务则从23.21%下降到19.46%。
值得注意的是，在天元集团本次招股书中，其2017年的毛利率则明显降了下来。
2017年，天元集团毛利率为20.60%，较2016年的24.82%下滑了4.22个百分点，与2014年的19.01%基本处于同一水平。
对于天元集团毛利率的变化，《资本一线》向天元集团询问，对方给出了与招股书中一致的回答，称上述变化系公司所销售的各类产品构成和各类产品毛利率的变动综合影响所致，因此，报告期内公司主营业务毛利率变动的原因包括： （1）各系列产品报告期各期内的销售占比发生变化；（2）各系列产品报告期各期内的毛利率发生变化。
逾期应收账款增速快
天元集团在采访中对《资本一线》表示：截至2019年12月31日，公司账龄在1年以内的应收账款余额占比为94.97%，应收账款对应的主要为中国邮政、天天快递、顺丰控股、京东等信誉良好、资金实力较强的优质客户，应收账款质量较好。报告期内，回款情况良好，应收账款回收风险较小。
不可否认的是，尽管客户都是知名公司，但天元集团的应收账款却在增多。2017年-2019年，天元集团应收账款账面余额分别为1.59亿元、1.84亿元、2.17亿元，各期应收账款增长率分别为36.58%、15.40%、17.85%。
增加的同时，天元集团的逾期应收账款也在增长，分别为1840.02万元、1929.13万元及3498.25万元，增速加快，占应收账款余额比例分别为11.55%、10.49%及16.14%。
同时，招股书显示，存货方面，2017年-2019年天元集团存货账面价值分别为1.79亿元、1.69亿元、1.61亿元，占流动资产比例分别为40.61%、29.43%、26.60%。
其中，值得注意的是，2018年末，天元集团库存商品账面余额同比增加2041.71万元，占比同比增长13.66个百分点，涨幅较大。2019年末，天元集团库存商品余额较2018年末下降约4.73%，主要原因为：公司存货管理能力不断提升，在保证正常生产和发货的同时，有效控制库存规模。但更重要的是，公司四季度的火灾事故导致部分存货损毁，该部分库存商品余额有所减少。
《资本一线》了解到，2019年10月12日，天元集团位于东莞市清溪镇松岗工业区上元路172号的C栋厂房发生火灾，火势蔓延至北侧的B栋和A栋厂房。天元集团自有的3栋厂房、部分机器设备、存货损毁。
根据招股书披露显示，本次火灾导致天元集团存货损失2193.15万元，固定资产减少3139.32万元，长期待摊费用10.31万元，损失合计5342.79万元。天元集团获得保险赔款4703万元，计入营业外支出595.54万元。对于此次火灾，天原集团在招股书中表示，本次火灾事故未造成人员伤亡，未造成环境污染，本次火灾事故起火原因为电线故障引燃周边可燃物起火所致。
天元集团还因为此次火灾遭到第三方公司索赔。东莞市雄联五金制品有限公司向东莞市第三人民法院递交《民事起诉状》，称受天元集团2019年10月12日火灾影响，造成其货物、模具等财产损失，请求判令天元集团赔偿损失共计128.49万元。
对此，天元集团向《资本一线》表示，根据东莞市消防支队清溪大队出具《火灾事故认定书》，本次火灾事故起火原因为电线故障引燃周边可燃物起火所致。根据当地消防和安全生产主管部门出具的证明，报告期内公司不存在因违反消防或安全生产方面的法律法规而受到行政处罚的情况。本次火灾事故不属于重大安全生产事故，公司不存在因本次事故而受到主管部门行政处罚的情况，相关经济损失未对公司财务状况产生重大影响，公司生产经营恢复良好，不会对未来持续经营能力造成重大不利影响。
研发人员数据前后不符？
除了存在安全隐患，作为高新技术企业的天元集团研发水平有待提升。天元集团2013年首次被认定为国家级高新技术企业，2016年再次通过该项认定，但公司研发人员的人数和学历结构，似乎都有些单薄。
人员构成来看。2017年-2019年，天元集团员工人数分别为1246人、1172人、994人，员工人数不断减少。招股书称，员工人数减少主要系公司产品结构发生变化，为不断提升运营效率和管理效率，对人员进行了优化和精简。根据员工专业结构显示，研发人员仅20人，占总员工人数的比例仅为2.01%。
2016年1月29日，科技部、财政部、国家税务总局以国科发火〔2016〕32号印发修订后的《高新技术企业认定管理办法》，其中明确指出企业从事研发和相关技术创新活动的科技人员占企业当年职工总数的比例不低于10%。从这一标准看，公司的高新企业认证或不达标。
不仅如此，在天元集团994名员工中，本科及以上人数52人，占总人数比例5.23%；专科以上学历的员工占比仅为13.78%，但公司称已顺利通过2019 年高新技术企业认定。《资本一线》向天元集团采访得知：2013 年10 月21 日，天元集团取得了编号为“GR201344000596”的《高新技术企业证书》，有效期3 年。2016 年11 月30 日，天元集团通过高新技术企业认定复审，取得编号为“GR201644002402 号”的《高新技术企业证书》，有效期3 年。目前公司已完成2019 年度高新技术企业认定。
令人不解的是，《资本一线》注意到，在招股书中将研发人员的薪资待遇与同行业比较的内容中，研发技术人员的数量又上升到了105人。这与公司在册员工的专业结构中20名研发人员的数量相差4倍之多。不知，数据披露的差距为何如此之大？这个问题，天元集团在采访中表示：所披露研发人员和研发技术人员与所属部门和工作职能一致。但是仍旧未能解释出现前后数据不相符的原因。
再从研发费用投入来看。2017年-2019年，天元集团的研发费用分别为0.27亿元、0.亿元、0.38亿元，占当年营业收入比分别为3.26%、3.59%、3.83%，研发费用达到了高新技术企业的要求。但是值得注意的是，2017年-2019年，天元集团的销售费用分别为0.45亿元、0.54亿元、0.57亿元，占当年营业收入比分别为5.41%、5.39%、5.75%，占比还大于研发费用。
