限时特卖市场预计将迎来寒冬。
中国电子商贸公司唯品会公布强劲的第三季业绩，但第四季业绩指引相当保守，导致近期股价下挫。
该公司收入按年增长10％至人民币196亿元（27亿美元），较预期高9,000万美元，增长较第二季略为加快。淨收入更急升283％至人民币8.755亿元（1.225亿美元）。
若以非通用会计准则计算，即除去股票报酬、投资损益和其他一次性调整，唯品会的净收入增长140％至人民币12亿元（1.683亿美元），或每股0.25美元，较预期高出9美分。
不过，唯品会预计第四季收入将按年仅增0％至5％，相比之下，市场预期增长6％。这种悲观的预期令投资者震惊，因为唯品会第四季业绩还包括光棍节（11月11日），该节日为中国购物大节，此外公司12月8日的周年销售日亦包括在期内。
唯品会的增长放缓令人大跌眼镜，但该股看来估值仍低，预测市盈率更低于12倍。对于竞争如此激烈的市场，唯品会的股价是否仍然物超所值？
业绩不俗的二线股
唯品会是中国最早一批限时特卖销售平台。实力较雄厚的强敌阿里巴巴虽然之后也推出限时特卖网站，但唯品会抢占先机，因此拥有优势，能够力保该小众市场的地位。
根据eMarketer的数据，唯品会仅拥有中国电子商贸市场1.2％，市场份额排名第6位，仅次于阿里巴巴、京东、拼多多、苏宁和国美。
但在2017年底，京东和最大股东腾讯对唯品会共同投资8.63亿美元，期望扩大三者的护城河，合力对抗阿里巴巴的紧逼。两家公司均将唯品会的市场整合到旗下生态系统。
腾讯和京东效应会消失吗？
看好唯品会的投资者认为，腾讯和京东的支持将有助唯品会长远发展。但也有人认为，这种提振作用或很短暂，而且在面对拼多多这类以折扣优惠为噱头的劲敌，随时会逐渐流失市场份额。
然而，唯品会的核心增长指标仍然不俗。第三季活跃客户按年增长21％至3,200万（包括250万Super VIP会员），订单总量激增33％至1.276亿。两项指标过去一年均以双位数持续增长：
按年 = 与去年同期相比。资料来源：唯品会季度业绩
上表显示腾讯和京东效应仍属长期利好因素。此外，唯品会即使在经营300家实验性质的实体店，其毛利率和营业利润率仍然按年增长。
资料来源：唯品会季度业绩。*非通用会计准则。
毛利率按季下跌，但预计下跌原因是较热的夏季导致高利润服饰销售下滑。
然而，由于新客户消费较旧客户少，唯品会的每用户平均收入 （ARPU） 在第三季持续按年下滑。唯品会亦提供更多低价促销商品，务求锁定买家。这些趋势不算健康，但亦没有严重拖累利润率。
但业绩指引出了什么问题？
唯品会第三季业务增长看来其实不错，但对第四季收入增长的指引却介乎0％至5％，这就令人忧虑。
投资者值得留意，阿里巴巴光棍节销售额的增长是10年以来最弱，因此对于唯品会这类较小的公司，要实现显著增长就更不容易。唯品会CEO沈亚 （Eric Shen） 在业绩电话会议上表示，唯品会第四季业绩指引属于适中，但这种评论无法阻止股价在业绩发布后应声下挫。
只买阿里巴巴或京东股票
唯品会不会很快被淘汰出局，但业务太不稳定，股价亦大上大落，不太成为投资者的那杯茶。市盈率虽然低于阿里巴巴或京东，但投资者应只拥抱这两大龙头股，除非唯品会这类中国电子商贸二线股重新获得市场青睐。
来源:金融界网站返回搜狐，查看更多
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