9月29日，万物云（02602.HK）正式在港交所主板上市交易，发行价每股49.35港元，发行首日万物云跌幅为6.79%，收盘价每股46港元。截至9月30日收盘，其报收44.4港元每股，总市值约518.2亿港元，市盈率23.98倍。
上市挂牌就跌破发行价似乎是行业公司的常态，就算是背靠行业龙头万科，也不能幸免。
伴随近两年房地产市场的调控，与房企强相关的物管公司股价，也被投资者看淡。中物研协数据显示，截至8月末，59家上市物管企业市盈率均值首次跌破十倍，仅剩8倍。属于物管行业第一梯队的华润万象生活、碧桂园服务、中海物业、保利物业，截至到9月30日收盘，静态市盈率分别为29.38倍、7.21倍、20.18倍、19.54倍。
公开数据显示，今年以来，香港二级市场的交易值同比下降了近 90%，IPO申请229单中未成功发行上市的达到183单，失效率高达80%，新股中融资超1亿美元的16单中，首日破发的就有7单。
当万物云选择现在上市后，则频繁被外界探究其缘由。上市前夕，每日商业报道（www.bizvcw.com）关注到，万物云董事长兼总经理朱保全曾发朋友圈表示：差市场结交真朋友。不过，同时发布的今年中报业绩显示，万物云增长强劲，科技板块营收首当其冲。
基石投资者认购占比37.56%
9月29日港股上市当天，万物云还发布了2022年中报，其中，朱保全发布《致股东书》，又详细回答了万物云选择这个时点上市的理由：(1) 万科集团转型过程中，秉承开发经营服务并重，孵化了物业、物流、商业、公寓等多个业务版块，这些板块逐渐成熟，也会综合运营需求、市场环境等多方面因素，适时考虑逐步走向资本化；(2) 分拆不是卖老股，是增发新股，增发的钱是万物云用，而不是万科用；(3) 万物云的蝶城模型是“复制 － 粘贴”模式，钱多就多复制些，钱少就少复制些，随着蝶城业务的逐步成熟发展，我们将能够通过多个渠道，包括商业贷款等更灵活地处理资金需求；(4) 市场差的时候，价格严重低于价值，买到好的标的，可以帮助投资人穿越周期。
此外，朱保全公开发文称，万物云上市意味着万科开发经营服务并重的战略，迈出重要的一步。万物云始于万科，兴于万科物业，耀于万物梁行，汇于万物云城。金字招牌的背后，得益于万科地产对好产品、好服务的重视。
在万物云的上市仪式上，万科董事会主席郁亮还回忆了万科早年上市的经历，他说道，“1993年万科发行B股，正好碰上市场最高点，七年之后B股股价才回到当初的发行价，一大批投资者被套在其中。那七年的压力和煎熬，让我们记忆深刻。因此我们并不在意上市时点的估值高低，更在意它未来的长期表现。这次万物云上市，获得很多投资者的支持，其中包括一些长线价值投资人，站在新起点上的万物云，将会获得更大的发展空间。感谢选择万物云的投资者，我相信万物云团队将会全力以赴，时间会证明万物云的价值。”
此次发行，万物云的基石投资者阵容包括诚通基金、瑞银资产管理、高瓴旗下HHLR基金及YHG投资、润晖投资、淡马锡、Athos资本等，以上基石投资者共认购4383.4万股，投资总额为21.63亿港元，占此次募资总额的37.56%。
目前，万物云总市值518.2亿港元，在港股物业板块中排名第二，超过行业龙头碧桂园服务(6098.hk)的389.9亿港元，仅次于华润万象生活(1209.HK)的688.2亿港元。
今年上半年收入增长强劲
万物云成立于 2001 年，此前为万科企业旗下的物业服务板块，提供一系列居住消费相关服务，公司业务覆盖社区空间、商企空间和城市空间三大板块。
万物云最大控股方为万科企业(2202.HK)，上市前万科及其附属公司共持股 62.89%，上市后持股 56.6%。2017 年，万物云引入了Radiant Sunbeam 及 Dream Landing Holdings 两大战略股东，其背后实控人分别为博裕资本及 58.com 的姚劲波，上市前博裕和 58.com 分别持股 17.14%和 2.85%，上市后分别持股 15.42%和 2.57%。另外，万物云员工持股平台上市后持股6%。
据弗若斯特沙利文资料，按基础物管服务收入计，万物云2021年在中国物业管理服务市场的市占率为 4.28%，排名第一。截至今年6月末，万物云的项目覆盖了全国30个省、直辖市、自治区及香港特别行政区，其社区空间居住消费服务方面签约管理的物业数目为4096个，合约建筑面积约9.3亿平方米，其中在管建筑面积约7亿平方米；商企和城市空间服务方面签约管理项目总数1929个，总合约建筑面积约1.6亿平方米，在管建筑面积约1.4亿平方米。
招股书显示，2019-2021年，万物云实现营收分别为139.27亿元、181.45亿元、237亿元；毛利分别为24.68亿元、33.65亿元、40.2亿元；毛利率分别为17.7%、18.5%、17%。年内利润分别为10.4亿元、15.19亿元、17.14亿元；年内利润率分别为7.5%、8.4%、7.2%。
截至2022年6月30日，万物云实现总收入142.43亿元，同比增长38.2%；毛利21.27亿元，同比增加26%，毛利率为14.9%，同比下降了1.5个百分点；期内利润为9.07亿，同比增加17.1%。
根据业务划分，2022年上半年，万物云社区空间居住消费服务实现79.95亿元收入，同比增长35%；商企和城市空间综合服务实现50.93亿元收入，同比增长39.8%；AIoT及BPaaS解决方案服务实现11.55亿元，同比增长56.2%。
财报表示，万物云以AIoT解决方案作为技术平台架构中感知层的基石，以BPaaS解决方案作为重塑空间效率的手段。朱保全在朋友圈分享公司2022年中期业绩也特地提到，万物云今年上半年，科技板块营收增速达56.2%，另外他还指出在空间板块新增饱和收入中，独立第三方项目占比达83.6%。
对于下半年，万物云表示2022年作为公司上市首年，将会用好投资人的每一分钱，其将在万科物业和万物梁行的基础上，继续夯实品牌影响力；并将持续优化蝶城模式，完成更多标准蝶城流程变革。
万物云对“蝶城”的说明是以街道为单位，以员工20-30分钟可达距离为半径的服务能力圈，同时服务圈内至少要覆盖五万户城市居民。截至2022年6月30日，万物云已积累了479个蝶城，其中标准蝶城141个，主攻蝶城154个，目标蝶城184个。
