从一个生产针头的小公司，到全球针管行业前五强的大企业，贝普医疗把小针头做成了独一份的大产业。
9月9日，贝普医疗科技股份有限公司再次递交了首次公开发行股票并在创业板上市招股说明书（申报稿）。贝普医疗科技股份有限公司（以下简称：贝普医疗）此次IPO拟公开发行数量2100万股，募集资金5.98亿元，以投入年产20亿支医疗器械产品技术改造及扩建项目（3.83亿元）、研发中心项目及补充流动资金（0.66亿元）、偿还银行贷款（1.5亿元）。
产品外销占比较高
资料显示，贝普医疗是国内少数具备一次性医用穿刺注射器械全链条研发、生产及销售能力的优势企业之一。
而针管作为一次性医用穿刺注射器械的核心部件，贝普医疗所产针管除自用外，还大量供应第三方客户。招股书显示，2019年、2020年、2021年、2022年1-6月，贝普医疗实现营业收入分别为2.21亿元、2.73亿元、4.22亿元、1.9亿元，同期实现归属于母公司所有者的净利润分别为5523.06万元、3793.86万元、9707.72万元、3865.38万元。
其中，每日商业报道（www.bizvcw.com）注意到，在报告期内针管及胰岛素注射相关产品的销售收入分别为1.4亿元、1.86亿元、2.24亿元和1.11亿元，占主营业务收入比例分别为64.53%、68.52%、53.36%和59.05%，占比较高；2021年占比下滑，主要系当年疫苗注射的广泛需求导致安全注射针、安全注射器的销售收入大幅增长，剔除安全类非专科注射相关产品后，各年度占比分别为67.44%、72.20%、65.09%和65.96%，占比较高且较为稳定。
此外，外销收入是贝普医疗收入的主要来源，招股书显示，2019年、2020年、2021年和2022年1-6月，公司主营外销收入分别为8165.38万元、1.27亿元、2.39亿和1.18亿元，占当期主营业务收入的比例分别为37.51%、46.86%、57.09%和62.97%。
贝普医疗提示，外销业务受国家出口政策、进口国进口政策与经济状况、汇率以及国际市场需求变动等多方面因素的影响。如果未来全球或区域性经济发生不利波动，则公司经营业绩将可能受到较大程度的影响，营业收入及净利润存在下降风险。
在潜在风险提示中，招股书显示，2019年、2020年和2021年，贝普医疗前五大客户的销售收入合计占当期营业收入比重分别为47.23%、60.63%和55.51%，其中MHC销售占比分别为10.84%、17.78%和30.11%，存在销售客户相对集中的风险。若未来有任何客户源变动，可能会影响该公司的营业收入，或有可能发生营业收入及净利润存在下降风险。
存货增长的不确定性
招股书显示，2021年由于疫情原因，贝普医疗营收入大幅增加，2021年众多国家和地区大力推动民众接种新冠疫苗，贝普医疗注射穿刺类产品市场需求出现较大增长，推动了公司穿刺针及注射器产品销售收入的快速增长，使得2021年营业收入较2020年增长54.44%。
风险提示中称，由于新冠肺炎疫情发展存在持续的反复和不确定性，新冠疫苗接种市场需求也存在较大波动甚至不可持续的风险;若未来新冠疫苗注射需求大幅下滑，则注射穿刺类产品市场需求也将回归常态，该公司面临无法维持2021年经营业绩较高增速的风险。若未来新冠疫苗注射需求大幅下滑，则注射穿刺类产品市场需求也将回归常态，贝普医疗业绩增速可能将恢复正常增长，产能或将过剩，存货增长显著。
上述状况或在招股书中已有反映。贝普医疗存货主要由原材料、在产品、半成品和库存商品构成。2019年、2020年和2021年，贝普医疗的存货账面价值分别为3123.13万元、4400.22万元和6983.7万元，占流动资产比例分别为27.72%、24.26%和38.33%，2021年增加14.07个百分点。
每日商业报道（www.bizvcw.com）发现，随着贝普医疗业务规模的不断扩大，未来公司存货余额可能会继续增加，若未能及时实现销售或者结算，贝普医疗的存货周转能力有可能会下降，贝普医疗的资金利用效率会受到影响，从而对贝普医疗的经营成果和现金流量产生不利影响。
面临成本压力
招股书显示，贝普医疗产品原材料主要包括不锈钢带及塑料粒子等，主营业务成本中原材料成本占比较高，原材料价格变动将对营业成本产生较大的影响。2019年、2020年、2021 年和 2022 年 1-6 月，公司不锈钢带采购平均单价分别为 2.06万元/吨、2.05万元/吨、2.34 万元/吨和 2.50万元/吨，2021年和 2022年1-6 月公司不锈钢带采购成本有所上升；塑料粒子采购平均单价分别为 0.90 万元/吨，2021 年公司塑料粒子采购成本因受到石油价格的影响而有所上升。
这也导致贝普医疗在2019 年、2020年、2021年和 2022 年1-6 月，公司综合毛利率分别为 44.55%、41.56%、41.05%和 37.66%，毛利率有所波动。2020年受市场及生产成本等因素影响，毛利率相对较高的针管和穿刺针收入比重及毛利率都有所下降。
每日商业报道（www.bizvcw.com）发现2021年尽管随着新冠疫苗接种率提升，公司注射针及非专科注射器的收入比重及毛利率都有所上升，但因产品毛利率相对偏低，2021 年综合毛利率还是较 2020 年略有下降，受折旧及人工成本上升等因素影响，2022 年 1-6 月毛利率下降 3.39 个百分点。因此，若成本持续上升，恐这会成为贝普医疗毛利率无法上升的压力。
事实上，贝普医疗所生产、销售的针管、穿刺针、注射器等产品，均属于低值医用耗材行业中的注射穿刺类产品。
根据沙利文研究数据，2021年中国低值医用耗材行业中注射穿刺类产品市场份额占比达24.9%，位列第一。在2021年中国注射穿刺器械市场中，贝普医疗的市场份额为1.3%，位居行业第六位。国内注射穿刺类产品市场份额，尚处于相对分散的格局。
与美国BD公司、德国贝朗医疗、日本尼普洛等国际著名医用穿刺注射器械的生产商相比，境内生产厂商在品牌、技术研发等方面存在一定劣势。招股书显示，目前贝普医疗以ODM贴牌为主，拥有“贝普”“蜂鸟针”等自有品牌。
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