根据国家统计局的公布，我国2019年金银珠宝类零售额为2606亿元，同比增长0.4%，虽然零售总额与往年基本持平，但是黄金销量却有大幅度下降。主要原因是受到经济下行、压力增大等因素影响。再随着2019年下半年黄金价格的不断攀升，最终导致黄金首饰在国内销售额出现明显下滑。
然而，对于老牌金银珠宝品牌老凤祥来说，在2019年依靠大力扩张加盟店的商业模式，仍旧保持了稳健的业绩，但同时也暴露了毛利率低的问题。
日前，老凤祥公布了2019年年报，年报显示，报告期内公司实现营业收入496.29亿元，同比增长13.35%；实现利润总额 24.93亿元，同比增长15.97%；实现归母净利润14.08 亿元，折合全面摊薄 EPS 2.69 元，同比增长 16.89%，整体业绩符合预期。
再从单季度拆分看，4Q2019 公司实现营业收入 75 亿元，同比增长 3.02%；实现利润总额 4.35 亿元，同比增长 5.07%；实现归母净利润 2.42 亿元， 同比增长 11.52%。再对比其一年的业绩表现，老凤祥公司2019三季报、2019年报、2020一季报的营收分别为421.29亿、496.29亿、144.89亿。除了2020一季报盈利表现欠佳，2019年报、2019三季报都维持稳健增长。
虽然老凤祥整年营收稳健，但是销售毛利率低的问题也确实摆在眼前。这主要是与其业务结构和销售模式有关。老凤祥近几年迅猛扩展连锁加盟店，而自营店却无暇顾及。截至2019年末，老凤祥共计拥有营销网点达到 3893 家（含海外银楼19家），其中自营店却仅有184家（含海外18家）。具体从2019年的门店增量来看，全年共净增372家。连锁加盟店净增高达370家，自营店仅净增加2家。
既然是连锁加盟店，门店销售额所得必定要大部分让利给加盟商，这就直接导致老凤祥的实际收入毛利率降低。据wind显示，老凤祥的毛利率近些年都维持在9%以下，其中2017年和2019年的毛利率在10家同行上市公司中都是最低，毛利率却仅为8.15%，与同行业潮宏基36.62%和周大生35.31%相去甚远。
另外，日前公布的2020一季报相比同期表现欠佳。2020年1月1日至2020年3月31日，因为受到疫情影响，公司实现营业收入14，488，583，962.27元，同比减少3.44%；归属于上市公司股东的净利润371，697，439.43元，同比减少0.56%，基本每股收益为0.7105元/股。
其他收益2020年1-3月发生数比去年同期增加1，832，216.39元，增长比例为392.97%，报告解释原因：下属子公司上海老凤祥有限公司财政补助增加所致。
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撰文|李佳乘
编辑|陈小鱼
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