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今年前四个月，沪深两市共有114只新股上市，上市首日破发的有42只，首日破发率达到36.84%。其中科创板共有43只新股上市，首日破发的有28只，首日破发率达65.12%。
不过，新股的破发情况，可能已经引起管理层的重视。进入5月份之后，新股发行速度明显放缓，新股的发行市盈率也明显降低。本周沪深市场只有3只新股进入申购环节，并且没有新股上市。在这种背景下，新股破发情况或有所改善。
明日沪深市场只有1只新股——思特威，进入申购环节。达哥打新观察团注意到，思特威在申请上市之前，不仅获得了大华股份等产业资本的认可，还获得了红杉等知名投资机构的青睐，国家集成电路基金二期（俗称大基金）的持股比例更是高达8.21%！
▲图片来源：截图自思特威招股意向书
接下来达哥打新观察团将重点剖析一下，安防CMOS芯片龙头思特威是否值得申购？
基本信息
思特威招股意向书显示，公司的主营业务为高性能CMOS图像传感器芯片的研发、设计和销售。公司产品已被广泛应用在安防监控、机器视觉、智能车载电子等众多高科技应用领域。根据Frost&Sullivan统计，在安防监控领域，2020年公司的出货量位居全球第一。
思特威本次发行定价31.51元/股，发行股数不超过4001万股，发行后总股本约4.0001亿股，将在科创板挂牌，中信建投证券为主承销商。本次发行上市时公司市值为126.04亿元。若思特威本次发行成功，扣除发行费用后，公司的募集资金总额预计为11.74亿元。
达哥打新观察团注意到，2018年至2021年，思特威盈利能力持续改善、业绩快速增长，营业收入从3.25亿元增长至26.89亿元；净利润从-1.66亿元增长至3.98亿元；毛利率从12.73%提升至29.12%；净利率从-51.23%提升至14.81%。
受疫情等因素影响，思特威预计，2022年一季度公司的营业收入和净利润有所下滑。不过思特威指出，随着公司产品推陈出新，在各细分领域的份额将持续提升，2022年度公司的收入和净利润仍将会实现较大增长。
▲图片来源：截图自思特威招股意向书
行业情况
根据中国证监会《上市公司行业分类指引》（2012年修订），公司属于“制造业”中的“计算机、通信和其他电子设备制造业”，行业代码为“C39”。根据《战略性新兴产业分类（2018）》，公司所属行业为“集成电路设计”。
CMOS图像传感器行业是集成电路设计行业的一个细分领域。得益于多摄手机的广泛普及和安防监控、智能车载摄像头和机器视觉的快速发展，CMOS图像传感器的整体出货量及销售额不断扩大。
根据Frost&Sullivan统计，自2016年至2020年，全球CMOS图像传感器出货量从41.4亿颗快速增长至77.2亿颗，期间年复合增长率达到16.9%。预计2021年至2025年，全球CMOS图像传感器的出货量将继续保持8.5%的年复合增长率，2025年预计可达116.4亿颗。
根据Frost&Sullivan统计，与出货量增长趋势类似，全球CMOS图像传感器销售额从2016年的94.1亿美元快速增长至2020年的179.1亿美元，期间年复合增长率为17.5%。预计全球CMOS图像传感器销售额在2021年至2025年间将保持11.9%的年复合增长率，2025年全球销售额预计可达330.0亿美元。
估值比较
思特威的可比公司中，沪深上市公司有2家，分别是韦尔股份和格科微。由于思特威尚未发布2022年一季报，因此达哥打新观察团将采用3家公司2021年的财务数据进行比较。截至5月10日，思特威、韦尔股份和格科微的市盈率（静态）分别为31.66倍、28.03倍和34.33倍，可比公司的平均市盈率（静态）为31.18倍。
不难发现，相较于可比公司，思特威并无估值优势，盈利能力不算出众。但随着思特威营收规模的增长以及产品良率的提升，预计公司的盈利能力将逐步向着可比公司靠齐。
市场情绪
思特威将登陆的是科创板，我们以科创50指数为例，最近10个交易日，科创50指数上涨1.51%，半导体ETF（代码：512480）最近10个交易日下跌3.84%；最近10只上市的沪深新股中，有4只在首日出现破发走势，破发率达到40%；最近10只上市的科创板新股中，有8只破发，破发率高达80%。
可以看出，近期市场情绪仍较为低迷，打新难度有所提升。不过最近新股发行速度明显放缓，新股发行市盈率也有所下降，在预期有望扭转的情况下，新股破发情况或有所改善。
最终结论
整体来看，虽然思特威处于破发率较高的科创板，并且相较于可比公司也没有估值优势，但公司过去两年业绩增长迅猛，公司预计2022年业绩仍会实现较大增长；此外公司的发行价相对不高，还获得了众多知名投资机构的青睐。
达哥打新观察团将新股按照破发风险从小到大排列划分了四个区段，分别是舒适区、中性偏强区、中性偏弱区和谨慎区，综合来看，思特威可划为中性偏强区。
