3月19日消息，美国降息以及欧美的量化宽松政策相继出炉， 却并没有能够止住欧美股市跌势，此番再度降息，将起到多大的提振作用？多国发布做空禁令，相继出台刺激政策，种种举措是否可以救市场于水火？兴业证券(601377,股吧)全球首席策略分析师、兴业证券经济与金融研究院副院长张忆东将做客新浪财经客户端，讲解为何QE救不了海外危机？
3月12号美联储大规模地进入干预市场，投放货币，但作用有限，整个流动性危机的绞刑架还在不断地收紧。上周末美联储又临时降息，降到0利率左右，即便如此也看到行情依然是向着崩塌的角度来走。
为何会发生如此情况呢？张忆东表示，美国杠杆牛时间太久了，美股暴跌的外因是两个黑天鹅，百年未遇的疫情，以及石油的价格战。内因才是主要的，内因就是过去的十年QE背景下美国经济以及美国的资本市场一路牛，股债双牛，变成了资产周期不是低波动，一旦打破刚兑就形成信用的收紧。
他表示，这一次股灾到现在还没有解套的一个模式，全球变成金融危机最大的肇事者就是量化杠杆模式。量化杠杆的模式里面，最核心的或者说最大的肇事者，大家传后来被辟谣桥水是最早推动这种操作策略。华尔街全球主流的大型对冲基金都会用这个模式，这个模式很简单，就是做空波动率。
2018年2月份那一次的海外股灾，没有疫情，没有价格战，让股市的波动率上升，债市还没事，所以那个时候股市的敞口下行，下行了以后，钱可以到债市作为避险。但是这次比较麻烦的是什么呢？因为桥水的管理规模大概是不到2000亿美金，但是它可以放很多倍的杠杆，将近8到10倍，也就是说桥水一个的影响将近万亿的规模。再加上好多好多“桥水”，所以，数万亿美金的影响，以至于你会觉得美联储这么大力度的对冲，为什么还没有什么效果，这就是杠杆惹的祸。
而且，这次问题恰恰太快了，任何一个人都经不住心脏猝死、脑梗、心梗就麻烦了，同时这次组合拳，两个黑天鹅太凶了，以至于如果给个半年的时间，可以调策略，可以修改合同，都可以搞定，但是问题是两个是黑天鹅。比如油的问题，油价一下子暴跌，再结合大家对疫情的恐惧，因为3月初美国已经开始发作了，大家本来就开始恐慌，再加上大的银行的treater中招了，因为美国纽约是人口密度最大的城市，也是这次疫情重灾区，祸不单行，各种组合在一起，比如油价一跌导致信用利差在3月9号、3月10号，整个的信用利差在飙升，一下子抬到了6%几后来到8%几，本来只有2%、3%的信用利差。也就是说避险资产不避嫌了，本来觉得垃圾债肯定避不了险。但是这次连高等级信用债，也快速地信用利差扩张，因为整体美国存量的信用债里边，将近8700亿美金，这是一个非常庞大的数据，仅次于美国的银行债。页岩油相关的本身都是一些高收益债，偏垃圾债，但是页岩油和整个能源债息息相关，一下子需求减少，又是价格战，又是疫情，导致债市出现大的波动。
所以，9号、10号就麻烦了，不像2018年2月份那么轻松了，这一次股债通杀，R？？的核心逻辑是做空，2018年也是飙了一把，飙到50%多，后来很多爆仓，但都是小公司，大的没事，大的里边配了一些国债、优先级的债，到后来都很平稳地度过，后来还抄了一把底。但是这次不一样，这次太快了，股债双杀。股票的波动率飙升，债市的信用利差快速扩张，以至于银行拒绝，这个踩踏到现在还没完全结束。
（责任编辑：王治强 HF013）
