桂浩明：金融衍生品要惠及全体投资者

■申万宏源(000166,股吧)证券 桂浩明

我国的权益类金融衍生品起步较晚，发展也不是特别快，一度还实施过较为严格的交易限制。这导致了与市场的实际需求存在较大的差异，从而对股市的平稳发展，特别是大资金的进入，产生了不利的作用。不久前MSCI就表示，如果要进一步提高中国A股的纳入因子比例，就需要解决包括扩大期指、期权这类金融衍生品的交易品种以及活跃其交易的问题。也就是在这样的背景下，监管部门日前出台了政策，批准了上市新的期指及期权品种，相关部门也对具体的操作作出了新的安排。此举被认为是继对金指数期货交易逐渐松绑之后，在鼓励、推动期指、期权交易方面所实施的又一重大举措，对于证券市场的发展有着积极的意义。不过，一些投资者也发现这样的问题，那就是现在对于参与金融衍生品交易的投资者，是采取了适当性管理，有包括金融资产不低于50万元这样的具体要求。也就是这样的一道门槛，将绝大多数个人投资者拦在了门外。应该承认，金融衍生品作为一种高风险投资品种，具有杠杆特征，如果操作失败的话，可能会导致投资者血本无归。而作为一种“零和游戏”，每一次交易都会有人盈利，有人赔钱，这与股市的现货交易在牛市中投资者普遍都能够赚钱是完全不同的。而且，金融衍生品交易对参与者在操作上有更高的要求，对其心理承受能力的考验很大。因此，在某种意义上，它很难成为一个大众市场，向所有投资人开放。但反过来，即便是散户，也与机构投资者一样有着运用金融衍生工具对冲风险、锁定收益的实际需求；而且，仅仅因为资金规模上的原因拒绝中小投资者参与期指期权交易，也未必是很有理由的。毕竟资金规模的大小不是衡量风险承受能力的唯一指标。显然，在进一步扩大期指期权交易的同时，切实考虑中小投资者的需求，满足其参与金融衍生品交易的愿望，是有关方面应该考虑的事情，这也是维护市场公平的要求。当然，在现实条件下，让所有投资者都来买卖期指期权产品是不现实的，较大的单张合约价值量，对很多中小投资者来说，的确超过了其可能的能力承受范围。但是有关方面是否可以考虑在这些合约架构的基础上，设计出价值量比较小的“迷你合约”呢?如果说这在目前也有一定的困难，那么让相应的金融机构发行包含投资金融衍生品的理财产品，譬如说定向投资金融衍生品的基金，应该是一个比较有可操作性的选项。事实上，现在已经有了专门投资商品期货的基金，虽然规模有限，市场关注度也不高，但还是为在进行金融期指、期权交易方面积累了一定的经验，其中不少规则还是可以为金融衍生品基金所借鉴的。另外，现在一些商业银行推出的结构性存款，产品本身也是参与了相应的期指期权交易的，这中间的风险管理模式，同样可以作为参考。因此，可以说在推出金融衍生品基金方面，现在不但没有法律障碍，在技术上也应该是基本可行的，值得有关方面下决心作进一步的研究并予以推广。此外，从降低操作难度及杠杆风险的角度出发，也可以借鉴香港的“牛熊证”制度，为普通投资者提供一种简单有效的，即能做多又能做空的类指数工具，这不但能够活跃市场交易，而且也有利于投资者回避个股较大波动及市场整体调整的风险。实践证明，我国证券市场需要金融衍生品，而合适的金融衍生品种的推出及推广，对稳定市场是有积极作用的。而发展金融衍生品，不能仅仅考虑到机构及大户们的需求，还应该惠及更多投资者，也只有这样，金融衍生品才会有更好的发展基础，证券市场也能够更加平稳有序地运行。本文首发于微信公众号：金融投资报。文章内容属作者个人观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。（责任编辑：王治强 HF013）看全文