近日，华晨汽车集团控股有限公司（以下简称“华晨集团）发布有关债券停牌的公告，称其发行的规模10亿元的私募债“17华汽05”未能按期兑付，构成实质性违约。资料显示，“17华汽05”发行于2017年10月，当前余额10亿元，票息5.3%，期限为3年，2020年10月23日到期兑付。
对此，华晨汽车表示，公司仍然在努力筹集资金，与投资者协商解决。但是公司目前流动性紧张，资金面临较大困难，能否及时筹集到足额资金存在重大不确定性。
《每日商业报道》注意到，虽然这是华晨汽车首次在公开债券市场出现违约，但华晨集团在此前也曾出现过银行贷款、信托以及保险资金债权违约的情况，也曾因资金问题向旗下宝马集团售出25%的股权。
资金困境早有端倪
据华晨集团官网显示，华晨集团隶属于辽宁省国资委重点国有企业，总部坐落于辽宁省沈阳市，历史可追溯到1949年成立的国营东北公路总局汽车修造厂。
1992年，作为第一只在美上市的中国股票，华晨集团备受美国资本市场追捧，IPO价格6美元，发行500万股，开盘34分钟后即有87万股股票以每股20美元成交。而在2002年5月之后，华晨汽车业绩下滑，连年亏损，最终在2007年宣布退市。2020年，债务集中与新冠疫情相撞，为华晨集团刮来一场强劲风暴。
据东方金诚评级报告显示，截至2020年3月，华晨集团负债总额(含华晨宝马)为1226.75亿元；其中，有息债务总额为677.44亿元，短期有息债务为483.96亿元，占比达71.44%。从期限结构看，截至2020年4月-12月末，华晨集团有息债务规模为432.67亿元，占全部有息债务的63.87%。
资本市场向来消息灵通。今年7月开始，华晨集团已陷入债务风波。8月，华晨集团旗下的多支债券发生暴跌。其中18华汽01债更是连跌三天，从85元直接跌到55.8元，跌幅高达34.35%。
而在接下来的两个多月里，华晨集团的信用评级被连降多级，东方金诚和大公国际先后将华晨集团及多只债券列入评级观察名单，后又两度调低其信用评级，从AAA级一路降至A+和BBB。目前华晨集团在市场上还有存续债券13支，总金额约162亿元。
此外，据企查查风险提示，华晨集团在今年已有18次被法院列为被执行人，执行总额达5亿以上。
靠宝马撑起的利润
据华晨集团公开资料显示，其旗下共有4家上市公司，分别是华晨中国汽车控股有限公司（下称“华晨中国”）、上海申华控股股份有限公司（下称“申华控股”）、金杯汽车股份有限公司（下称“金杯汽车”）及新晨中国动力控股有限公司（下称“新晨动力”）。
在这四家公司中，金杯汽车主营汽车零部件的设计、生产和销售；申华控股主要系向华晨采购整车并向二、三级经销商开展整车经销业务；而华晨中国的主要业务则为制造及销售轻型客车、零部件及提供汽车金融服务。
从业务体系上，华晨中国承载着华晨集团旗下五大品牌：中华、金杯、华颂、雷诺以及华晨宝马的整车生产、研发等业务。其中，华晨宝马品牌主要来自于华晨中国与宝马（荷兰）控股有限公司成立的合资企业，由华晨中国持股50%，而华晨宝马的业绩也在华晨集团的财务数据中扮演了“顶梁柱”的角色。
根据华晨中国2019年业绩报告，其当年总利润实现67.62亿元，而华晨宝马在2019年的净利润和销量分别为76.26亿元和54.59万辆。这意味着除去宝马的其它业务在当年的净利润亏损足有10亿以上。2020年上半年，不计华晨宝马在内的华晨中国业务亏损高达3.38亿元，而正是由于华晨宝马贡献的高达43.83亿元的净利润，才使得集团整体扭亏为盈。
支撑集团业绩的同时，宝马也并非没有动作。自国家对于汽车合资企业外资持股比例的放宽以来，宝马早在2018年就以36亿欧元收购华晨宝马25%的股权，将其在华晨宝马的股比从50%提升至75%，成为了我国第一家拥有绝对控股权的国外汽车品牌。
有业内分析师表示，华晨汽车违约属于典型的一类国企违约事件，剥离华晨宝马后，公司自主品牌盈利能力弱且资产质量较差，政府放弃了救援，最后资金链断裂导致违约。其预计华晨汽车违约之后，可能与债权人协商展期，也可能面临重整。
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撰文✎刘向南
编辑✎刘致文
文章部分配图来自网络
