本报记者 包兴安
银行柜台地方债首次向个人投资者发售后，财政部日前要求省级财政部门分批实施地方债券商业银行柜台市场发行业务。专家认为，这意味着，银行柜台发行地方债试点将进一步扩容。
“开放商业银行柜台发行地方政府债，标志着一级市场已向个人投资者打开，相当于是在现行通过银行间和交易所债券市场主要面向商业银行等大型机构投资者发行的基础上，进一步拓宽了地方债券发行渠道，丰富了投资者群体，有利于更好满足个人和中小机构低风险投资需求，拓宽财产性收入渠道，促进城乡居民增收，增强人民的获得感。”苏宁金融研究院高级研究员付一夫对《证券日报》记者表示。同时，向个人投资者放开有助于缓解银行购买地方债的压力，优化其资产结构。此外，也将提升地方债交易的活跃度，进一步完善地方债定价机制。
花100元可“投资房地产”
3月25日开始，银行柜台首次向个人投资者发售地方债， 并且债券种类为专项债，大多是和房地产领域相关的棚改债和土储债。宁波市、浙江省、四川省、山东省、陕西省、北京市作为首批试点省市，合计在银行柜台发行了68亿元地方债。
值得注意的是，对于个人投资者而言，该类产品投资门槛非常低，起购金额仅为100元，最小递增单位也是100元。也就是说，花100元就可以 “投资房地产”了。
具体来开看，宁波市土地储备专项债券，债券期限3年，发行利率3.04%，投标倍数37.46倍，面向商业银行柜台市场发行3亿元；2019年浙江省棚改专项债券发行利率3.32%，投标倍数28.8倍，通过银行渠道销售11亿元；四川省15亿元土地储备专项债券通过商业银行柜台面向个人和中小投资者发售；陕西发行的地方政府债券将全部用于棚户区改造，规模达9亿元，发行利率3.33%；北京市通过商业银行柜台发行地方政府债券20亿元，募集的债券资金用于大兴区和房山区的土地储备和棚户区改造项目；山东省通过商业银行柜台发行10亿元专项债券，全部用于济南市新旧动能转换先行区土地储备项目。
“事实上，银行柜台发行一般债或专项债，并无非常明显的区别。”苏宁金融研究院高级研究员陶金对《证券日报》记者表示。棚改、土储等专项债为专款专用，单只专项债券以单项政府性基金或专项收入为偿债来源，纳入政府性基金预算管理，更为公开透明，适合个人投资者。同时，从发行期限来看，专项债的期限总体而言更短，且产品更多样化，也适合个人投资者。不过，鉴于一般债和专项债在偿债风险方面并无明显区别，不排除今后会在银行柜台渠道安排一般债发行的可能性。
陶金认为，商业银行柜台发行土储和棚改专项债，会增强投资者对地方经济社会发展的参与度和获得感，对各地既定的棚改和土地储备计划并无本质影响。就土储债本身而言，其可通过行政手段约束土地储备举债规模，另外，土储债市场也相当于通过市场手段监督土地储备行为效益，最终还是有利于房地产市场平稳健康发展的。在行政和市场的双重约束下，地方政府的土地收储行为可能变得更加理性，降低土地溢价大幅提高的风险，从而一定程度上避免区域房地产市场的大幅波动。
“棚改贷改债也能够起到上述土储债类似的作用。预计棚改债长期来看会在棚改计划规模减少的情况下进入发行节奏趋缓的阶段。因此，未来棚改债对三四线城市房地产需求的支撑作用将一定程度上减弱”。陶金说。
地方债柜台发售额有望提高
财政部日前发布《关于做好地方政府债券发行工作的意见》提出，推出地方债券柜台发行。按照积极稳妥、分步推进的原则，由省级财政部门分批实施地方债券商业银行柜台市场发行业务。综合考虑市场需求、债券期限、债券品种、项目收益、发行节奏等因素，重点支持专项债券在本地区范围内面向个人和中小机构投资者发售。
财政部国库司副巡视员李大伟日前表示，下一步，财政部将认真总结首批地方政府债券柜台发行情况，按照积极稳妥、分步推进的原则，继续组织有意愿的省市开展地方政府债券柜台发行业务，并综合考虑债券期限、债券品种、项目收益、发行节奏等情况加强政策指导，确保地方政府债券柜台发行工作平稳进行。同时，进一步研究完善地方政府债券柜台发行定价机制，提高地方政府债券柜台发售额度，更好满足个人和中小机构投资者需求。
4月15日，地方政府债券柜台发行工作交流会在宁波召开。财政部国库司副巡视员张兰宣强调，要做好第一批试点发行经验的总结和后续工作，积极准备第二批试点地方债券柜台业务，并期望在未来的试点中丰富债券品种和发行期限。
值得注意的是，首批银行柜台发行的地方债近日纷纷跌破面值。付一夫表示，地方债跌破面值，主要和债券市场正处于调整阶段有关。不过，短期的地方债跌破面值并不代表着到期后投资者会出现亏损，因为市场总是可能波动的，二级市场利率也是有涨有跌。换个角度看，随着价格走低，当下买入能够获得的收益可能还会比首批买入的投资者更高。从长期看，身为“银边债券”的地方债仍具有投资价值，有地方政府的信用担保，违约风险较小，同时地方政府债券的利息所得免征个人所得税，收益率相对较高。因此，短期的地方债跌破面值，不会影响到下一步地方债券的柜台发行。
