做市商是指在证券市场上，由具备一定实力和信誉的独立证券经营法人作为特许交易商，不断向公众投资者报出某些特定证券的买卖价格(即双向报价)，并在该价位上接受公众投资者的买卖要求，以其自有资金和证券与投资者进行证券交易。买卖双方不需等待交易对手出现，只要有做市商出面承担交易对手方即可达成交易。
做市商的通俗解释就是中间商，这个中间商可以对公众投资者报出原油的买价和卖价，当然比国际油价买入价高，卖出价低，然后中间商就赚取差价。做市商是一种场外交易，原油做市商本身并不产生价格，而是外部直接引入价格，并无条件地接受客户的买卖指令。
笔者从中国银行官方网站上找到了最初原油宝的宣传材料。
从宣传材料里看，原油宝类似于原油期货，区别在于交易起点1桶，无杠杆，100%的全额交易。美国原油WTI起点是1手（1000桶）。所以投资者“孙先生”投入3960元买入10桶，根本不可能是从期货市场上买的，实际上是从银行买的。而银行作为做市商，可以从投资者中匹配卖出者，或者因为10桶太少，只能等100个这样的“孙先生”攒够1000桶，才能国际期货市场上买入原油头寸。这就解决了当市场筹码，流动性不足的问题，相当于做市商从期货市场批发，然后再向投资者零售。这也是做市商存在的第一个意义。
做市商存在的第二个意义就是承担风险。这个风险并不是投资者不能亏损。而是要保证交易的流畅性和有足够的资金支持大规模的平仓开仓。做市商必须履行"做市"的义务，即在尽可能避免市场价格大起大落的条件下，随时承担所做证券的双向报价任务，只要有买卖盘，就要报价。所以做市商应该拥有足够的筹码，在投资者卖出的时候，可以提供卖盘报价。同时要拥有做空机制。当市场上大多数投资者做多时，做市商手中筹码有限，必然要求一定比例的做空交易，以维持交易的连续。
但是致命的错误在这里：在国际期货还在交易的时候，停止买卖盘。
银行原油宝正常的交易时间如下：早上八点到凌晨两点。而国际原油是连续交易，从早上6点到凌晨5点，然后中间休息一个小时，6点继续交易。
那么银行停止交易的这段时间，价格波动的风险谁来承担？
更为夸张的是，银行公告4月20日晚间的交易时间截止时间22点，而且说明了要进行移仓换月，也就是卖掉5月的合约买入6月的合约。
资本市场的买入卖出向来都是高度机密，巴菲特也从来不说自己买了或者卖了什么股票，这会引起价格的大幅波动，给交易对手一机会。
于是原油宝就资本盯上了。在银行准备卖出5月的时候大幅从18美元拉低，一度达到-40美元，最终结算价-37,63美元。而买入的6月合约26美元，在银行买入后第二天就跌了10美元以下。这是非常明显的买卖头寸暴露，被资本玩家狠赚了一笔。
交易就是交易，已经完成了不可逆转。由于原油宝没有杠杆，是100%的保证金交易，风险相对是可控的。举例，如果投资者当晚持有18万元的原油宝，最后按照结算价就会投资者变成-37万。也就是亏损了18+37=55万。要追加37万的保证金。
如果银行在国际原油期货有头寸，因为是有5%倍杠杆，银行的亏损就是投资者的20倍，55*20=1100万。但银行有没有多头头寸不得而知，希望没有吧，这是国家的美元资产。
其实理论上只要油价不是负值，根本不需要追加保证金，也就说即使跌到1分钱，你有账户资产就剩下一分钱。除非跌到负值才要补款，此前所有的交易规则里都没有负价格。
但在前几天4月15日，WTI原油所在的交易所（芝加哥商品交易所）重新编程其软件，把相关交易软件修改可以到负价格。
这是史无前例的修改，但并没有引起银行的风险意识，所以事后会责怪美国交易所修改了交易规则—允许价格出现负值。
现在争论的焦点就是亏损谁来承担。笔者认为银行应该承担大部分风险，和投资者可以协商或者走法律途径了。
除了原油宝这种理财产品，几大商业银行推出的纸黄金，都是做市商交易模式。价格从国际期货引入，交易由银行充当投资者的交易对手。由于都是100%的保证金全额交易，加上黄金方便储存，价格波动有限，不像原油可以跌到负值，普通投资者风险相对可控。银行方面在期货市场操作头寸，则会承担属于自己的风险和收益。
（完）
