2020年资本市场的雷此起彼伏，无论是机构还是个人，也不管多么有经验有底蕴，都被现实狠狠的毒打了一遍又一遍。上周新发生的中行原油宝翻车事件，以及维秘收购后，反悔还倒打一耙的事情，让人大开眼界。
在经济蒸蒸日上的时候，“如果有10%的利润，它就保证到处被使用；有20%的利润，它就活跃起来；有50%的利润，它就铤而走险；为了100%的利润，它就敢践踏一切人间法律；有300%的利润，它就敢犯任何罪行，甚至冒绞首的危险。”
而在经济不景气，市场行情急剧下滑的时候，资本就显得更加的真实：如果仅仅亏一点，咬碎牙往肚子里吞，赔钱走人；如果亏的大大超出承受范围，人们也敢翻脸不认人，只要有避免的一丝可能，什么事都能做出来。
这两个惨痛的故事是这样的。
中行原油宝穿仓翻车
先说结论：中行基本上按合同办事，仅有一处尚不清晰的地方，即“强制平仓条款移仓期间是否豁免”；另外一点，在于协议并未完全地披露穿仓风险。
中行2019年净利润约为2019亿，无论是按照网传的几百亿亏损，还是中行所说的几亿亏损，都几乎是不可承受的。隔壁盈透证券因为此事计提了880万美元的损失，上周股价直接暴跌，从周一44块到周五38块左右。瞧瞧？这么大损失，在没有证监会强行介入的情况下，中行显然不可能像亏几万几十万块一样，做错了也赔付了事。
在赤裸裸的现金亏损面前，是没有多少道义可言的。
事件简单来说，就是4月21日，美国芝商所CME交易的美国原油WTI期货，5月到期的价格跌穿，收盘-37.63/桶，为历史首次。（说到历史首次，我们今年见识的首次和巴菲特也不差不了多少了。）
事发后，很多中行客户发现不仅本金亏光了，还欠了银行一大笔。
问题1: 为什么中行没有像工行、建行一样及时移仓？
很简单，这个产品和及时移仓是两类产品。后者名字一般会有“连续产品”，银行会自行根据条款移仓，如下图工行的产品截图所示（来源：知乎号：机姬）；而中行这类为期次合约，本身就是客户需要自己移仓；未移仓的，银行到期日会强行按收盘价结算。这也就是为什么中行最后一笔在芝商所里，交易代码为TAS - Tade at Settlement。
问题2:中行为什么没有强行平仓，哪怕低于20%保证金的平仓线？
根据中行条约和后续解释，首先在移仓日交易时间只到晚上10点就结束了，冻结交易。详见下图第五条。
其次，移仓日也确实按照收盘价结算。尽管移仓日设置在合约到期的最后一天略傻，但中行并没有做错什么。
最后唯一可能的漏洞是，交易时间截止了条款存在，但是低于保证金的强行平仓的条款也会存在。关键在于“强制平仓条款移仓期间是否豁免”？如若不能，则自然银行需要承担这部分责任。按照中行的解释，10点之后无人盯市，似乎暗示着又能够豁免了。希望懂法律的朋友能够深度留言交流一下。
问题3: 也是最大的“道德性”问题，为什么那么多风险偏好不合适石油期货的投资者，也能够买入中行原油宝？
其实这是目前市场一个非常普遍的问题。中行作为做市者，包装了“原油宝”这么一个产品。哪怕其底层与WTI原油和布伦特原油价格直接挂钩，甚至能够实时，这个产品仍然不是真正的“期货”。
自然，中行也就无需像直接交易期货的券商一样，有那么多买入和限制条款；而仅仅是做个投资者调查问卷，勾选几个问题就OK。
“投资小白”玩原油宝，哈哈。在这点上，中行真的是玩翻车了。
问题4: 中行披露的风险并没有包括穿仓风险。
协议中自然提到了本金全部亏损的风险；但一点都没有提穿仓该如何处理。确实历史首次事件，自然暴露了很多条款漏洞。只是不知道是否能够为投资者挽回欠银行的损失。
维秘被卖后，迟迟难真正达成交易
这件事在新冠疫情期间并不太起眼，但是细品一下也非常有意思。
我们都知道，维秘由于不断亏损，市场需求下滑，导致其母公司L Brand不得不将其卖出。PE公司Sycamore Partners在2月份的时候同意以525百万美元买入55%的股份，变成大股东。
等下，似乎哪里不太对。2月份？岂不是美国疫情马上开始的时候？这未免也太惨了吧。现在来看，疫情之下几乎没有任何一家零售商活得好，大家都在比惨。维秘在全球范围内少说也关了有1-2千家。站在维秘角度，有错吗？疫情这个黑天鹅谁也无法预料到，神仙也不可能完全避免啊。看美国Macy‘s一流又濒临破产了。
但站在Sycamore Partners角度，这接盘侠呆的也太委屈了，刚签完协议，收购标的就被摧残的不像人样，市值少说也被来了腰斩。然而就如我们开头所说，在可能的巨额亏损面前，很少有人能够不翻脸的。
就在上周，Sycamore 把维秘告了，希望停止收购协议，理由是维秘违反了协议条款。然而这条款不是“不可抗力因素”，而是一项标准条款，“被收购方需要尽可能按过去正常的经营水准继续经营”。英文原文是， “shall and shall cause its Subsidiaries to conduct the Business in the ordinary course consistent with past practice.”
是不是一脸懵逼？还，还能有这种操作？
是，收购条款里疫情并没有被排在不可抗力因素里。也就是说，只要不是被收购方在卖了后，故意破坏自己的公司留给对方一堆烂摊子，由于市场因素、大环境因素等等导致的变化，是不足以停止收购协议的完成的。
关键是，这家公司又不想接盘，只好“近乎无赖“的把维秘告了，说“维秘全球关了1600多家，解散员工或者给近20%的员工降薪，库存积压太多，4月份连租金都不付了。”
但现在哪一家不是这样的？哪一家又可以真正的“和以前经营状况一样”去运营自己的公司？凭良心说，这个锅维秘真的背的起吗？
但在现金亏损前，不谈良心。
写在最后
2020年，经济环境下滑，确实什么幺蛾子都能发生；给广大投资者上的一堂堂教育课，印象太深刻了。
当经济过热、资本爆炒之时，为了利润无数人愿意铤而走险，命都可以不要；而经济下滑、资本冷却之时，为了避免亏损，无数人也愿意不要面子不要命。
在如此魔幻的世界，我们能不好好保护自己，不好好保护自己的资本吗？在做任何投资前，希望我们所有人能自我拷问一百遍：是否考虑到并且能够承担极端情况，自己是否准备好了退路。
然而，“世人哀之而不鉴之，亦使后人而复哀后人也”。
