《财富内参》是财富指北超级会员社群的问答集锦，问题来自会员社群内的线上直播互动以及日常交流，由如是金融研究院的专业导师进行解答。本文为2020年3月末的部分问答节选，完整版请加入会员查阅，会员还可加入专属社群直接与导师互动交流。
近期会员社群问答精选
近期市场走到关键位置，和前期的集体乐观与悲观不同，各方在很多问题上开始出现分歧。分歧往往是变化的前兆，目前变化的核心总结起来就两点，一个是内部的宽松政策，一个是外部的疫情变化，财富指北会员社群的分享和问答也围绕这两条主线展开，供参考。
1、为何要定向降准？本次降准力度如何？后续还会降准吗？
这次主要是引导中小银行加大对中小微企业融资支持力度。一方面，中小微企业是受疫情影响最大的群体，很多企业都出现了现金流危机，复工复产难度较大，亟待流动性支持。目前全国规上工业企业平均开工率为98.6%，中小企业复工率只有76%，注意这还是规上企业，很多小微企业未被纳入其中，存在一定的幸存者偏差，中小微企业的生存环境十分艰难，需要资金支持先活下来。另一方面，监管对中小微企业的扶持，比如延期付息等会加大中小银行的经营压力，导致不良率提升，近期5家中资城商行和农商行展望调整为负面，中小银行也是不堪其重，需要通过降准来减负，也能够更好地发展普惠金融。
后续定向和全面降准都还会有。没有一次宽松会在半山腰结束，一定是越来越松，直到经济稳定为止，而目前经济显然还没有任何稳住的迹象，下行压力还是很大的，现在宽松进度已经在加快，未来力度还会加大。具体有几次很难预测，可以参考之前的十年三轮大宽松，2008年全球金融危机后经济增速从两位数增速跌到个位数，一共4次降准；2011年欧债危机后，经济即将破8，一共是 3次降准；2014年经济即将破7，一共是5次降准。2020年经济下行压力比之前都大，力度也不会小，目前已有2次定向降准1次全面降准，但肯定还没结束。
这次和元旦那次不同，不是全面降准，和3月那次相似，是定向降准。这次降准共释放长期资金约4000亿元，力度也不算太大。2018年4次降准分别投放基础货币4500亿、4000亿、7000亿和7500亿；2019年3次降准分别投放1.5万亿、2800亿、9000亿；2020年元旦全面降准释放8000亿，3月定向降准释放长期资金5500亿元。
主要是针对服务中小微企业的中小银行，预计有4000家可以受益，在银行中占比为99%，覆盖面还是很广的，多为农村信用社、农商业行、农村合作银行、村镇银行和仅在省级行政区域内经营的城市商业银行，共下调存款准备金率1个百分点，分两次实施，每次下调0.5个百分点，每家中小银行可获得长期资金约1亿元，降低银行资金成本每年约60亿元。
另外，还将超额存款准备金利率从0.72%下调至0.35%，超额存款准备金是银行在缴足法定准备金率后自愿放在央行的，央行会对其支付利息，可以随时提取。降低利率后，超额存款准备金获得收益会大幅缩水，放贷收益会相对更加可观，以此可提升银行资金使用效率，引导更好地服务实体企业。
2、降准之后会降息吗？货币政策取向有哪些新变化？
LPR和存款降息都会有，但存款基准利率不会持续大降。逆回购利率大幅调降20BP，不出意外的话，本月的MLF和LPR利率也会同步下调。对于大家比较关注的调降存款基准利率，作为最高调的降息大招，官方说法是利率体系的“压舱石”，相对谨慎，应该会在4月CPI回落后到来。前两年基本不考虑存款降息，而是通过其他方式曲线降息。但疫情后情况有变化，2月底刘副行长表示“适时适度调整存款基准利率”，今天刘副行长表示“存款利率作为一个工具，是可以使用的，但是这个工具比较特殊，实行起来要考虑得更多”，比如高企的CPI会对其形成制约、老百姓的收益太低了、货币贬值压力等等，需要综合评估，后续物价回落后应该会降，但不会持续大降。
下一步货币加速宽松，量价同步发力，主基调还是“非典型宽松”，重点是继续引导LPR下行，加大中长期流动性投放，切实降低实体融资成本。一方面，通过MLF、再贷款、再贴现、降准等方式增加基础货币，加大中长期流动性的投放，可能还会有类似当年PSL的特殊工具，资金面延续宽松。另一方面，通过调降存款基准利率和存款基准利率上浮比例降低银行端负债成本，打破LPR利率下行瓶颈和制约，进而继续引导MLF和LPR下行，有效降低实体融资成本。
3、全球疫情怎么看？到底什么时候是个头？
全球疫情及衍生危机还是目前压制市场的主要因素，很多会员问何时能完全消化，去预测时点很难，但可以给大家提供一个观察框架：疫情完全消化需要三个阶段，先是政策底，类似国内1月23号启动封城和一级响应，然后是疫情底，类似国内2月 3号前后新增确诊见顶回落，最后是经济底，目前国内还在第三阶段探底过程中，4月一季度数据出来后会逐步明确。
回到海外疫情，目前还处于第二阶段。3月中下旬政策底基本已经明确，标志是3月16号美联储零利率、22号纽约“封城”、23号无限QE、25号2万亿刺激过会、26号G20视频峰会（相当于2008年美国的零利率+QE1+7000亿bailout和2009年第一次G20峰会，两次危机的路数如出一辙）。但疫情底还没到，国内第一个底到第二个底只隔了1天左右，海外肯定要长得多，目前意大利等几个重灾区差不多到新增高峰了，关键看美国的新增何时稳定下来，快的话4月中旬，慢的话5月。
注：基期为各国新增确诊人数破百当天
对全球市场来说，每个底部后面都会有短期的回暖，比如2月3号后的A股、3月23号后的美股和A股，但其本质是反弹不是反转，只有第三个底相对明确之后，市场才能真正回归正轨。当然，这个经济底部不一定非得等到经济真实的复苏，只要大家能够看到最差情景、预期不能更差了就可以（目前大家对最差情景显然还没有共识），这也就是我们经常说的，市场底会领先于经济底。
4、A股目前怎么看？是时候乐观了吗？
市场就是一个天平，两端多空砝码的变化决定市场走势。A股上一次天平的变化是在2月25日，当时我们一篇《A股的天平变了吗？》，提示大家注意避险，逻辑很简单，海外疫情恶化，而市场短期估值高了，会对这种冲击很脆弱，而且增量资金明显放缓，估值短期涨不动了。从那之后，市场基本从risk on进入risk off模式。我们在数据库中曾梳理过一张表，除了2007和2015那样的大牛市之外，A股连续上涨3个月基本都会调整，调整的时间一般是1-2个月。显然，现在不是那种大牛市（感兴趣的会员可去回顾《莫让牛市变成疯牛市》一文，不再赘述），3月调整也是合理的。
那么现在市场天平重新转向多头一边了吗？第一，正在接近，但还需等待。核心是海外疫情底还没见到，新增见顶还不明确，外部的压制依然还在，市场还处于震荡状态。第二，市场基本平衡，下行空间不大。空的一边砝码也加的差不多了，似乎没有更坏的消息了。
5、国内的个人投资者应该采取什么策略？
没有统一答案，仅供参考。第一，谨慎，别做波段、别碰妖股。现在不是冒险模式，偶尔诈尸的热门概念股，可能又会时不时来个涨停，但最后大概率会变成绞肉机。第二，谨慎中乐观，做长期布局。前面提到，再差也差不了多少了，下行风险可控，尤其是本身估值就较低的价值龙头，长期布局完全可以乐观一些，安全边际很高。阶段性的定投也比较适合，具体可以去回顾一下我们前两周的定投专题直播和报告。
6、短期市场有哪些概念值得关注？
虽然我们一直不建议大家做概念投资，但很多会员还是关心所谓政策风口的变化。这里面倒也不是完全无迹可寻，还是有一定规律的。比如，你会发现每一次危机之后其实都是一个路数，前面讲了国外现在基本就是在沿着2008年的时间轴发展，国内其实也是一样。先是货币宽松（降准降息）、金融宽松（再融资松绑），然后是刺激投资，2008和2015年是传统基建，这次是新基建；再接下来就是刺激消费，2008年是汽车补贴、家电下乡，这次是新能源汽车、5G终端。不过也不是完全一样，这次没有刺激地产，所以地产板块没炒起来，而前面提到的几个板块其实都兑现了。
7、我没什么专业经验，可否给提供一个比较简单上手的选股方法？怎么去筛选具有长期投资价值的股票？
很多人问应该如何选标的，其实每个人的偏好不一样，答案也不一样。我们从不推荐个股，只希望给加入社群学习的会员们提供一个思考框架和跟踪体系。通俗的说，开车的是你，而我们提供的是地图和导航体系。近期很多会员想找有长期投资价值的、安全边际较高的公司，我们特别编制了一个excel数据库，跟踪最重要的核心基本面指标，包括ROE、股息、估值水位、盈利增速等等，这些指标表现好的公司不一定是好公司，但好公司一定在这些指标上表现较好。数据库是可以自动更新的，但有些数据可能大家拿不到，我们以后会定期更新发在社群。
8、近期消费挺火的，能不能推荐一些优质的消费基金？
消费确实是个短期长期都有基本面的板块，短期内需回补+消费刺激，长期消费升级+超大市场，但很多会员对公司不了解，让讲一下消费类的基金。不管是指数还是主动型，消费类的基金的确有一些不错的选择，4月3日我们有一场专题直播，主要讲解了消费类基金怎么投，并给大家介绍了几只优质基金的特点和投资逻辑，具体内容大家可以回听。
9、一季度经济底已经确认？如何看待全年经济形势？
10、对A股有何影响？市场底已至？
11、降准之后，债市、汇市、房市会如何走？
12、逆回购大幅降息20BP，货币宽松加速？对市场有何影响？
13、PMI为何会大幅反弹？能否持续高位运行？
14、分项数据如何解读？有哪些亮点和挑战？
15、结合高频数据来看，中国经济恢复情况如何？
16、一季度GDP会负增长吗？大概是多少？
17、当下环境里买消费的逻辑是什么，可以长期持有吗？
18、消费类基金里白酒类持仓过高的合适买吗？
19、有哪些好的主动和被动基金标的可以选择？
20、新能源汽车动力电池行业现状如何？
21、新能源汽车动力电池产业链如何分析？
22、新能源汽车动力电池有哪些相关重点公司值得关注？
23、目前锂电材料行业格局如何？
24、如何分析锂电材料上中下产业链？
25、锂电材料有哪些相关优质标的？
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