原创 刘晓博
今天（3月22日）上午，国务院新闻办邀请了央行、银保监会、证监会、外汇管理局的一批大佬，就“维护金融市场稳定有关情况”，开了一场新闻发布会。这次会议透露了很多信息，但比较大的“政策红包”只有一个：
银保监会副主席周亮透露：对偿付能力强、运营稳健等有条件的保险公司在现有权益类投资比重的“30%上限”之外，适当提高投资比重，适当增设理财子公司。
也就是说：部分保险公司可以突破“权益类”投资比重的30%上限。 所谓“权益类投资”，主要是指股票、股票型和混合型基金。 根据2014年2月出台的《关于加强和改进保险资金运用比例监管的通知》，保险公司的“资金运用形式”被整合为流动性资产、固定收益类资产、权益类资产、不动产类资产和其他金融资产等五大类资产。 “通知”规定：投资权益类资产（包括股票、股票型和混合型基金）、不动产类资产、其他金融资产、境外投资的账面余额占保险公司上季末总资产的监管比例分别不高于30%、30%、25%、15%，投资流动性资产、固定收益类资产无监管比例限制。 下图就是截至2020年1月末，全国保险业经营情况。
可以看出，全国保险业资金运用的余额为18.8万亿元，其中银行存款（流动性资产）、债券（固定收益类资产）合计占了一半。至于保险资金投资不动产有多少，一直不公布，这是很有意思的事情。我个人推算，当在3万亿以上。
而权益类（包括股票、股票型和混合型基金）只有2.43万亿。 2.43万亿除以18.8万亿，占比只有12.9%！ 而周亮在今天发布会上透露的数据是：目前我们保险资金的运用余额已经达到了18.8万亿元，投资股票和基金的规模达到2万亿元左右，占到保险资金运用余额的10.8%。 周亮说的一定是最新数据。也就是说，目前保险资金运用余额跟1月末没有什么差别，但保险公司在权益类的投资余额缩水了将近4000亿。这说明保险公司一方面减仓了，另一方面持有部分也缩水了。如果保险公司“顶格投资”权益类，则可以达到“18.8×30%=5.64”万亿元。也就是说，保险公司还可以至少增仓股市（股票和基金）3.64万亿。 如果在算上今天银保监会宣布的“允许部分保险公司突破30%”，则可投资A股的潜在增量资金至少在4万亿左右。其实，早在2018年10月末，银保监会还给过保险公司一个“特权”：允许保险资产管理公司设立“投资权益类资产”的专项产品，不纳入保险公司权益类资产计算投资比例。 也就是说，如果保险公司愿意，投资股市的资产比例还可以提高。仅保险公司资金运用方面，就可以释放出4万亿资金来力挺中国股市。股市下周会如何？会大涨吗？我的看法是：还是要谨慎一点，不妨从正反两面都看看。 第一，从负面看：权益率30%的投资上限，是2014年拓展的（之前是25%），但目前保险公司只用了10.8%，距离上限还很远。这说明在市场不确定的时候，保险公司投资欲望不强烈。所以，必须要等到外围市场基本稳定，A股才能重振信心，保险公司也才能大幅加仓。理论上，下周不排除还有一次探底机会。但随着全球对疫情的恐慌达到顶点，市场反而会逐步度过“最慌张”的时期。第二，从正面看：保险公司持有权益类资产比例非常低（10.8%），意味着未来增仓空间较大，反而可能是接近底部的信号。这好比一个弹簧，被压迫到了极致，反弹起来空间更大。另外一个重要信息是：证监会副主席李超在会上透露，从今年年初到现在，外资从A股净流出是200多亿人民币（注意，是净流出）。这印证了我之前的一个说法：疫情加剧、欧美股市大跌之后，会有一些热钱撤离中国，因为机构在欧美市场面临爆仓压力，需要追缴保证金。这其实就是近期美元大涨、人民币等其他货币贬值的重要原因。由此可见，A股是避风港，可以吸引欧美热钱流入的说法，并不可靠。但目前外资占A股比例只有4%，所以部分外资撤离影响不会太大，也将是短暂的。 我仍然维持此前的看法：上证指数2700点以下可补仓，2600点以下是给大家送钱。而美国的“恐慌见顶”，有助于全球恐慌见顶。
美国目前确诊病例突破2.6万，军队已经开始参与抗疫。金融市场最恐慌的时候，应该不会延续太久，或许下周就基本上结束（但疫情远没有见顶）。这个说法是否正确，大家可以见证。另外，今天的发布会还有如下信息：1、证监会说：从A股市场内在结构看，现在A股市场的估值还是比较低的，上证综指的市盈率不超过12倍，上证50的市盈率更低，还不到9倍。所以，无论跟境外市场横向比，还是跟我们股市历史的纵向比都是比较低的，投资价值显现。 2、股权质押风险、股市杠杆风险不大——我们压降了市场杠杆的水平，当前股票市场的杠杆资金总量与2015年高峰时相比已经下降了80%。再比如，我们对股票质押风险采取了降存量、控增量等一系列措施，主要风险指标趋势性好转，高比例质押上市公司数量较高峰时期已经下降了1/3。 3、2700多家上市公司在3月上旬已经有98%以上复工。 4、央行透露，他们跟国际货币基金组织、国际清算银行、美联储的负责人，都保持密切沟通，人民银行也主动向G20各经济体央行和主要国际金融机构通报疫情影响以及有效应对情况。
5、发布会后，央行副行长陈雨露回应第一财经称，尽管3月20日LPR利率没有调，但是贷款利率下限已打破，市场利率也在往下走了。总之，今天的发布会是在给股市、债市、期市、汇市打气。
