23 Dec. 2019
01
“在历史上，万历十五年实为平平淡淡的一年”，这是《万历十五年》开篇的第一段总结。
因为这一年实在平淡，以至于作者黄仁宇先生最先是把书的英文版本命名为《1587，无关紧要的一年》（"1587，A Year of No Significance"）。
然而，发生于1619年，即万历四十七年的辽东战役，竟是关系明朝生死存亡的转折点，而明军的失利，根子就在其官僚制度。
根子的祸，恰恰埋伏于万历十五年，这一无关紧要的一年。
像极了亚马逊雨林的蝴蝶，偶尔振动一下翅膀，不料却引起了美国德克萨斯州的一场龙卷风。
当年一些不经意、不起眼的举措，却埋下了由盛转衰的祸根。
想不到，想不到。
而多多今天要给大家讲的就是类似的蝴蝶效应，是一个埋伏了3年的雷。
02
年初那会，多多提醒过股票和基金投资要留心商誉这一个雷。
很快一年又过去了，商誉的问题，又来了。
什么是商誉？这得从并购重组开始讲起。
假如A公司想要收购B公司，B公司的账面价值是100亿，开价却要150亿，A公司同意了，多出来的这50亿该怎么记账？行业默认的就是在资产负债表中记为“商誉”。
所以说，商誉是企业溢价收购产生的，是企业的无形资产，会记载到资产负债表的非流动性资产里头。
为什么A要多花50个亿去买B，是脑子进水了吗？
其实，说商誉是“无形”资产，是因为这笔资产比较虚，只是一种“预期”。
而A则是在博预期，可能是B公司有明星效应或口碑好什么的，A认可B以后会赚更多的钱，也就舍得下重本收购。
如果B在一定期限内能给A带来理想的回报，那这商誉的钱就花得值。
但如果A收购B后，B表现不好，没能够达到预期，商誉就得计提减值，资产负债表上的这一项会被扣减，等同于当期的直接亏损。
哪怕A公司本身经营的多好，盈利也会被商誉减值吞噬不少。
最差的情况商誉跌到为零，A就会无端端地在B业绩亏损的同时多损失50个亿，利润被大大地拖累。
这时候，股民就成背锅侠了。
03
为什么多多年初提醒了一遍，这会又拎出来给大家预警呢？
这事就得从2015年的大牛市讲起了。
大家先来看一张图——
在大牛市之前，往年的商誉规模其实是很低的，并不怎么起眼。
2014年牛市开启，商誉开始攀升，2015年更甚。这两年，并购重组特别火爆，把商誉抬的特别高。
紧接着，2015年下半年熊市走起，2016、2017年商誉规模不减反增。也就是说，买买买的节奏并没有停下来。
哪怕是2018年年底，监管明令要求严格测试商誉减值，也比2017年多20个亿。
一般来说，A收购B，B需要在一定期限内进行业绩承诺，承诺期多为三年。
这也是为什么2015年埋下的雷会在2018年年底引爆，那2016年埋下的商誉雷，从时间上推，大概就会在2019年年底或2020年年初发作。
监管要求每年至少进行一次减值测试，年报是必须要有的，也就是说，你再怎么拖，年报这一关必须赴考。
之所以在这个节骨眼提醒大家，是因为，虽然年报会在来年4月份陆续出来，但其实1月份就可以看到业绩预告了，如果等年报，很可能股价就已经跌到没眼看了，那时候再跑也就迟了。
即使不是业绩预告，也有不少公司会在年底年初发布公告，好给股东一个心理缓存。
比如众应互联昨天发公告说商誉减值，今天开板即跌停。
04
当然，商誉不一定是雷，B公司如果能给A公司赚钱，这就是优质商誉，商誉也不会被扣减。
但B公司想要赚大钱，一般得看大环境。
而2019的大环境，表现差强人意，不少企业的经营是未能达到预期的，商誉的风险也就要提防了，所以多多建议大家最好谨慎和回避高商誉的公司。
你们可以检查一下手上的股票，看看资产负债表中商誉所占的比例，过高的必须得警惕。
教大家一个小方法：打开同花顺APP搜对应股票功能商誉扫雷查看商誉风险等级
另外，多多根据2019年三季报的数据统计了一遍，市场3000多只股票中，（商誉÷净资产）≥30%的有302只。
如果你没有同花顺的APP，名单我给整理好了，可以在后台回复“商誉”两个字收到。
至于基金投资方面，宽基指数的安全性比股票高很多，对长期定投的影响不大。
但某些行业/主题指数就要谨慎了。
由于这302只股票集中在医药生物、信息设备、传媒等几个板块，而中小创也是重灾区。
相应的，医药生物、信息设备、传媒等主题基金，和中小板指数、创业板指数等指数基金中，高商誉股所占的权重会比较大，买了对应基金的朋友就得注意了。
说到底，上市公司该为三年前的无心之举买单了，时也，命也，运也。
