近期，广东德尔玛科技股份有限公司（德尔玛）更新了招股书，目前距其首次向创业板递表上市，已经过了9个月的时间。
德尔玛成立于2011年，专注环境加湿、吸尘清洁、生活小家电、厨房小家电等产品。主营业务分别为：自有品牌德尔玛、薇新;授权品牌飞利浦、华帝;以及与米家的ODM业务。
通过商标授权，德尔玛迎来了重要的业务转折点，之后发展米家ODM业务，更令公司营收飞涨，但同时德尔玛却因其陷入低毛利困境。招股书显示，2021年1-9月，公司毛利率同比降低了4.84%。
招股书显示，2018-2020年及2021年1-9月，德尔玛营收分别为9.67亿元、15.17亿元、22.28亿元、19.3亿元，净利润分别为4728万元、1.06亿元、1.70亿元、7836.95万元。公司预计2021 年可实现的营业收入区间为28.68亿元至31.8亿元，同比增长28.73%至42.73%；预归母净利润区间为1.58亿元至1.8亿元，同比变化-8.82%至3.88%；预计扣非经归母净利润区间为1.4亿元至1.62亿元，同比变化-15.82%至-2.59%。
面对增收不增利的窘迫情形，德尔玛或许又要思考新的业务变局。
品牌授权成盈利利器
资料显示，在创立德尔玛以前，公司创始人蔡铁强先在2007年，创立了佛山市飞鱼广告策划设计有限公司，提供品牌形象策划和创意设计服务；2010 年，蔡铁强抓住国内电商爆发式机遇，将业务重心转向电商代运营。
在积累了一定的电商代运营经验后，2011 年公司创始团队创立自主品牌“德尔玛”，2014 年开始，德尔玛通过租赁厂房开始逐步构筑产能，并在2016 年自建生产车间及园区配套，奠定了研产销一体化的基础。2017年，德尔玛的营业收入达到6.54亿元，但净利润却为-8503万元。
德尔玛的业务在2018年发生转折，这一年公司开始了多品牌布局，以实现通过多品牌覆盖多品类的业务。2018年，德尔玛以2048.95 万美元收购飞利浦水健康业务，产品包括净水器、净水壶等；同时还通过控股子公司华聚卫浴与华帝股份达成品牌授权合作。
每日商业报道（www.bizvcw.com）还注意到，招股书中提到德尔玛的新增五大客户，其中Century Field International Limited和芜湖凡臣电子商务有限责任公司都是飞利浦的老客户，伴随德尔玛收购飞利浦水健康业务，他们继而成为德尔玛的客户，而飞利浦成为了合作伙伴。
报告期内，飞利浦品牌产品的收入分别1.37亿元、3.09亿元、6.97亿元和3.26亿元，占公司主营业务收入比例分别为 14.21%、20.38%、31.35%和 26.18%；华帝品牌产品收入分别为 908.10 万元、1.24亿元、1.2亿元和 9575.74 万元，占公司主营业务收入比例分别为 0.94%、8.16%、8.09%和 7.70%。
不过借助品牌授权、增加品类，使收入上涨的同时，德尔玛也无法忽视商标授权业务存在的风险，招股书中提到，如公司在授权期限内出现商标许可被收回，或出现任何阻碍商标续期或自动续展，或许可方未尽到商标维护义务，而影响公司合法使用商标，则将会对公司相关业务的业绩造成不利影响。
毛利率持续下滑
招股书显示，德尔玛与小米合作开展米家ODM 业务，是从2019年开始，德尔玛负责产品开发、物料采购及成品生产，以协议价销售给小米，由小米负责渠道销售。目前小米持有德尔玛2.37%股份，同时还是公司排名前五的重要大客户。
2019年度至2021年1-6 月，米家ODM 业务收入增长迅速，收入金额分别为 7182.15 万元、2.71亿元及 2.92亿元，占当期主营业务收入比例分别为4.74%、12.19%和 23.44%。到2021上半年，小米已经成为公司第一大客户。
德尔玛与小米的合作不断加深，米家ODM业务收入持续增加，但该业务毛利率水平却低于公司自有/授权品牌产品。招股书显示，2019 年度、2020 年度（剔除运杂费影响后）、2021 年上半年（剔除运杂费影响后），米家ODM业务毛利率分别为27.53%、19.18%及 12.34%。德尔玛表示，如果未来公司米家 ODM 业务收入占比进一步提高，或者米家ODM 业务毛利率进一步下降，将可能拉低公司整体毛利率，从而对公司的经营业绩产生不利影响。同时，报告期内，德尔玛综合毛利率分别为33.16%、36.33%及32.27%和27.78%，主营业务毛利率分别为33.23%、36.37%、32.26%和27.78%。
2021年1-9月，德尔玛毛利率为28.33%，相较 2020年同期降低4.84个百分点，对于毛利率不断下滑，德尔玛解释称，主要因为原材料中塑料原料、电机等的采购价格上涨导致营业成本上升；米家ODM 产品收入占比进一步提升，而产品毛利率较低，对公司整体毛利率有所影响。
实用新型专利纠纷涉2700万
德尔玛位于佛山市顺德区，距离美的集团总部只有大约10公里，在这个被称为“中国家电之都”的地方，美的、九阳、苏泊尔三个行业巨头的笼罩下，像德尔玛之类的小家电品牌，发展总面临压力，自然不小。
德尔玛CMO李军卫曾在采访中说道：“我们一直有危机感，每进入一个品类，龙头企业就在我们眼前。”“我们身处顺德，美的这么高高的一座大山，所有的阳光第一线都是照到他的身上。”
就连这次上市路上，德尔玛身上还牵扯着与美的子公司之间共涉2700万元的未判官司。招股书显示，德尔玛目前存在6笔金额在100万元以上（含100万元）的诉讼或仲裁案件，涉诉金额共达2976.08万元。
其中五项诉讼原告都是佛山市顺德区美的饮水机制造有限公司，案由均为侵害实用新型专利权纠纷，涉案金额共有2700万元。此外还有一项德尔玛子公司华聚卫浴作为原告，起诉苏宁易购支付156.08万元货款。
招股书中披露，对于和美的之间的五项官司，德尔玛诉讼律师认为有较大的胜诉机会，被判令承担相应法律责任的可能性较小。因此，德尔玛未对该等诉讼计提预计负债。
但随着官司增加，德尔玛的管理费用也在增加。2018-2020年，德尔玛的管理费用分别为7040万元、8159.37万元、9506.57万元。截至2021年9月30日，德尔玛资产总额为 22.29亿元，负债总额为10.6亿元。
