近日，中国床垫头部企业喜临门（603008，SH）发布《2021年半年度业绩预增公告》。公司预计，2021年半年度实现营业收入为30.5亿－31.1亿元，与上年同期相比，增幅预计为54.36%－57.40%；实现归属于上市公司股东的净利润为2.15亿－2.2亿元，同比增幅为406%－417%。值得注意的是，喜临门还表示，剔除同期影视业务因素，家具主营业务净利润同比预计增幅则高达1372%－1406%，扣非净利润同比预增2584％－2661％。
公告发布后，喜临门获得了众多证券评级机构的背书。中泰证券、天风证券、中金公司、华西证券、华泰证券、东吴证券、山西证券等7家国内主流券商先后发布研报，给出喜临门“买入”、“增持”以及“跑赢行业”评级。
不过，每日商业报道（www.bizvcw.com）注意到，喜临门股价自2019年以来，累计涨幅已达4.2倍。有投资者表示，尽管机构一致看好，但确实对股价有恐高心理，并且市场上众多机构的推荐，有时恰恰是反向指标。
值得注意的是，喜临门业绩恢复元气，与其剔除影视业务有很大的关系，并且因为这段“失败的跨界历史”，公司曾遭受了不少诟病。不过，喜临门业绩向好的同时，产品成本出现上升的迹象，而资产负债率仍然不低，在拓宽海外市场方面，也面临着很大不确定性。
股价先于业绩上涨
公开资料显示，在床垫行业，喜临门的地位一直相当稳固。作为传统家具行业迄今唯一自建完整智能研发体系的企业，喜临门拥有亚洲最大的床具制造基地，年产能高达650万张床垫，产品销往超70个国家和地区。截至2021年，喜临门在全球共持有近1000项专利，专利数量列全行业第一名。
2012年7月17日，喜临门在上海证劵交易所成功上市，成为“中国床垫第一股”。经历了起起伏伏的业绩之后，公司近两年终于开始实现了持续的业绩增长。
从股价走势来看，自2019年、2020年以及2021年（截至7月5日），分别实现了68.16%、25.29%以及34.6%的涨幅。自2019年的7.9元／股，涨至2021年的33.88元／股，喜临门股价累计涨幅达4.2倍。对比同行业的其他上市公司，这样的涨幅相当亮眼。
在营收方面，喜临门同样表现不错。财报显示，2020年，在新冠疫情的背景之下，营收达56.23亿元，依然实现了15.43%的同比增长。
按营收来看，喜临门近年来实现稳增长
2021年以来，喜临门延续了去年下半年的增长趋势。公司2021年一季度实现营业总收入12.5亿元，同比增长达到了72.51%；剥离影视业务之后，营业收入同比增长达到了104%。
当然，作为“床垫大王”，喜临门的业务增长最直接地体现在销售数据上。仅2020年一年，喜临门床垫全年销售3481090张，日销量超过9500张。2021年第一季度，公司自主品牌零售业务营收7.68亿元，同比增长达205%。
线上业务方面。过去不久的618购物节，喜临门在整个618期间全网总销量高达3.62亿元，同比增长145%，品牌资产同比提升146%。公司全网软床总计销量5576万，同比增长179%，天猫卧室家具、京东床垫类目总销量皆为第一。
喜临门历时9年研发出的中国专利数量最多的床垫单品Smart1智能床垫
值得注意的是，喜临门虽然2020年业绩增长不错，但主要产品的成本增幅也是增长不少。报告期内，喜临门床垫、软床及配套产品、沙发的营业成本均出现了不同程度的上升，涨幅分别为7.65%、40.89%、13.03%。受营业成本上升的影响，床垫、软床及配套产品的毛利率还出现了不同程度的下滑。
同样，营收的增长并没有反馈到负债比例降低这一层面。过去几年间，喜临门资产负债率基本上维持在50％以上，2020年资产负债率为58％，较2019年的56％还有所上升，在同行业中处于较高水平。在已经发布今年第一季度业绩报告的上市公司中，申万指数二级行业家用轻工一季度行业平均负债率为42.96％，而喜临门第一季度负债率却达到了52.36％。
这或许与公司密集的规模扩张脱不开干系。数据显示，喜临门2021年上半年计划开店数量为500家以上，截至第一季度已经开店110家左右，公司预计2021年底门店数量将达到4400家左右，同时线上零售端也处在扩张期。因此，喜临门或将面临比较大的现金流压力。
跨界影视不利
每日商业报道（www.bizvcw.com）注意到，尽管公司业绩出现向好趋势，喜临门仍有一个“拖油瓶”——影视业务。
近期，喜临门发布的2021半年报预增公告显示，剔除2020年同期影视业务因素，喜临门家具净利润同比预增1372%至1406%，家居扣非净利润同比预增2584%至2661%。而在影视业务的影响下，原本超过2000%的扣非净利润增幅仅剩400%多。
值得一提的是，这主要是因为影视业务的毛利率较低，显著低于主营业务。年报显示，2020年，喜临门来自家具制造业的营收为52.98亿元，毛利率为34.25%；来自影视业的营收为2.71亿元，毛利率为26.49%。
喜临门跨界影视业务的渊源，可以追溯到2015年。当时，喜临门收购了晟喜华视100%股权进军影视业务，但未曾预料，此后晟喜华视业绩起伏不定，开始走下坡路，2018年、2019年的业绩均未达预期。与此相对照的是，喜临门家具主业稳健增长。喜临门逐渐意识到，这是一次错误的投资。公司接下来的动作也表明，逐渐剥离影视业务，聚焦盈利能力更强的家具业务，更符合健康的发展方向。
尽管2020年电视剧行业整体有所回暖，但喜临门还是不堪子公司亏损，决定出售。2020年12月29日，喜临门与岚越影视签署《股权转让协议》，拟将全资子公司晟喜华视60%的股权转让给岚越影视，转让价格3.6亿元。本次交易完成后，喜临门拥有晟喜华视40%股权，岚越影视拥有60%股权。宣布这一消息之后，公司股价上涨，截至2020年12月30日收盘，其股价为19.76元/股，涨幅达6.98%。
这一番操作也得到了券商认可。2020年12月，华泰证券研报显示，考虑到喜临门剥离影视业务在即、聚焦家居主业发展，前期估值压制因素减弱，给予维持“增持”评级。今年3月，东北证券给出类似表示，赞同剥离影视业务、聚焦主业，维持喜临门买入评级。
有业内人士向媒体表示，剥离影视业务是喜临门进一步实现品牌全球化的战略转折点。在资产重组后，喜临门将全面发力家具主业，通过产品矩阵的迭代更新、渠道精细以及立体化布局，实现内外销双向发力，进一步提升品牌国际知名度和影响力。
海外拓展受阻
通过剥离冗余业务，喜临门得以在床垫领域“精耕细作”，其冲击“世界床垫第一品牌”的目标不言而喻。不过，由于国际贸易摩擦等原因，喜临门的出海销售前景仍存在很大的不确定性。
随着中美贸易战不断升级，2019年5月10日起，美国对自中国进口的包括床垫在内的2000亿美元清单商品加征的关税税率由10%提高到25%。时至今日，贸易争端和制裁还在继续，2021年3月19日，美国商务部宣布，对来自中国的床垫做出反补贴肯定性终裁，补贴税率97.78％。喜临门的海外业务因此蒙上了一层阴影。
面对贸易摩擦，喜临门出手不可为不快，立马开始进入东南亚市场，“曲线救国”。2018年8月，喜临门出资990万美元成立泰国莎芬公司。2019年，公司更是先后在越南和泰国成立越南莎芬公司和泰国喜绵公司，其出资额分别为200万美元和1000万泰铢。
但即使在泰国设厂，也未能十全十美地提振海外业务，因为东南亚市场也直接受到了美国政策影响。2020年10月，美国国际贸易委员会（ITC）公布对柬埔寨、印度尼西亚、马来西亚、塞尔维亚、泰国、土耳其和越南等7国的进口床垫反倾销税调查的初步裁定。喜临门也向媒体承认，上述裁定确实对国内床垫企业的对美出口业务有影响。
2020年底有媒体报道，受美国反倾销影响，喜临门泰国莎芬公司从2019年下半年起出现大量裁员，已从千位员工裁员至如今的两百人左右。媒体表示，喜临门海外业务发展难度加大，跟同行业公司对比，喜临门的海外运营能力一般，这也反映出公司总部的决策能力问题。
