过去一周，每晚九十点钟，成为了朋友圈最热闹的时间。
「美股又熔断了！」
「道指跌了 1000 点」
「美股反弹高开 6%」
暴涨，暴跌，熔断，恐慌。
正如媒体报道所言：
美股历史上，只有三次触发熔断。自 1997 年第一次熔断后 23 年再未熔断，没想到这一纪录在 4 天内两次被刷新。
高龄的巴菲特老先生，和我们这些年轻人一起，见证了许多美股历史上未曾出现的波动，以至于都发出了 「活久见」 的感叹：
我活了 89 岁，也没见过这种场面。
总算，伴随特朗普发话，美股在 3 月 13 日星期五，这样一个传统意义上不吉利的黑色星期五，出现了暴涨！
研究疫情不如研究行情
这几点晚上，都有不少朋友看着行情，来问我对美股行情的看法。
很多问题思考角度很专业，从疫情趋势，到特朗普连任稳定性，再到全球金融危机的可能性，问题很多。
对于这些问题，老实说我没有答案。
但于我而言，我也不认为普通投资者，需要对这个问题需要答案。
你是何时开始担忧美股走势的？
我想大多数人是在本周才开始因为熔断而关注到美股的暴涨暴跌。
「后知后觉」，说的就是这种。
在我看来，要关注美股的这波走势，一切都要回到 2 月 24 日。
2 月 24 日，美股 S&P 500 指数下跌 3.35%，逼近 1 月 31 日的低点。
那天，跌幅虽然有点大，但是局势并不可怕。
至少那时候，国外疫情确诊总数还处于低位。
唯一有点可怕的，至多是韩国出现了一波猛增。
但在我看来，2 月 24 日，是一个标志性的时间点！
标志性的 2 月 24 日
在 2 月 24 日之前，其实美股和美债之间，已经出现了隐忧。
下图 K 线图是 S&P 500 指数，上面的折线则是美国长期国债基金 TLT 的表现，可以看到 2020 年从 1 月开始，这两者存在同步上涨，而且国债 TLT 是在底部盘整许久后开始出现攀升，这意味着市场已经有聪明资金开始杀入国债——即使那时候美国股票还在惯性上涨。
但 2 月 24 日，在发生了于今看来并不算夸张的 3.35% 下跌之后，其实市场格局已经出现了天翻地覆的变化。
之所以我将 2 月 24 日称之为标志性的变化，就在于那一天美国 VIX 期限结构出现了倒挂。
老读者对这个概念应该不陌生。
在美国期货市场，VIX 指数是一个从 S&P 500 指数期权引伸波幅推算的指数，体现了市场的恐慌程度，这也是 VIX 被称为恐慌指数的原因。
VIX 指数，也有期货交易，VIX 期限结构则是不同到期日期货的高低结构。http://vixcentral.com/historical/?days=20 这个网站是观察这个结构的最佳工具。
在常态情况下，F1（最近月期货交易）应该是低于 F2，Contango 2/1 成正值。
我之前说过，一旦两者倒挂，尤其是 Contango 2/1 出现 - 2% 以下的值，就意味着美股进入高风险阶段。
从下表可以看到，这个数值就是在 2 月 24 日从前一日的 2.36% 变成了 3.49%。
是的，警报拉响了。
正是那一周，聪明钱已经开始出现了快速离场的迹象。
下图是 Bloomberg 的测算，在截至 2 月 28 日的一周中，游资从股市撤离了 291 亿美元。
与之交相呼应，自然是美股的同步下跌。
当然，如果说之前的美股下跌，还是常规下跌，那么刚刚过去的一周，美股的跌法，的确不一般。
这种不一般，不仅仅体现在美股，更体现在其他市场。
过去一周，黄金投资者很受伤，一向以避险资产面目出现的黄金，竟然在最需要避险的时候，也出现了剧烈的下跌。一周 9.06% 的跌幅，比 S&P 500 指数 8.79% 的跌幅还大。
为何黄金那么惨？
一种解释就是美国的大涨大跌，迫使很多的对冲基金出现了保证金的紧张，于是乎黄金这样刚刚还创出新高的品种，就成为套现解围的手段了。
当然，配置资金抛黄金买美股 「资产再平衡」 同样可能——这或许还能同步解释同样前期大涨的美债为何也出现显著回落的原因。
买入的曙光
根据 ETF.com 的统计，过去一周美国股票总体流入了 84 亿美元，而国际股市、美国国债都出现了显著的流出——要知道 2020 年今年迄今，美股的总体流入也不过 317 亿美元。
是的，当别人还在关注熔断的时候，我们应该看到曙光的迹象，只要资金已经拿真金白银砸进去了。
还是要引用巴菲特 24 年前的一句问答：
在 24 年前，股东大会上，巴菲特曾被问起，购买股票的合适时机。他说：做任何事都要择机，购买股票也不例外，最好的时机就是当所有人都恐慌的时候，比如，流感爆发。
是的，新冠肺炎虽然不是流感，但对金融市场的恐慌，是一样的。
当然，作为一个趋势投资者，我不太愿意学习巴菲特，在下跌中去接飞刀，那需要过人的定力——可以有一部分定投资金可以这么玩，但是大资金还是等趋势初步向好吧。
何时趋势向好？
既然我是以 VIX 期限结构将 2 月 24 日看做这波下跌的发端，那么不妨继续，等何时 VIX 期限结构的 Contango 2/1 回到 2% 以上了，才是可以安心重新做多或者做多美股的时候。
